财务管理理论与应用_05营运资本投资决策绪论.ppt

第五章 营运资本投资决策; 如果一家公司的现金总是入不敷出，它就终将 陷入困境。 ——加布里埃尔·哈瓦维尼 ;第一节 营运资本概述;◆流动资产与流动负债的概念、分类 营运资本概念 ;营运资本决策的基本思路;2.营运资本的特点 （1）流动性。一年或超过一年的一个营业周期内变现或偿还。 （2）物质性。资金周转的同时物资也在运动 。 （3）补偿性。营运资金周转的整个过程中，资金的价 值形态不断变化，但没有丧失，总会有相应的物质补 偿它的价值。 （4）增值性。增值性是营运资本存在的根本动力。 （5）变动性。资金与实物形态不断变化。 （6）灵活性。来源具有灵活性和多样性。;二、营运资金的周转 ●指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金 为止的过程。表现为：资金的周转和实物的运动。 实物运动： 现金 材料 在产品 产成品 应收账款与现金 资金运动： 货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 结算资金 货币资金 ;营运资金周转与现金周转密切相关： ;第二节 现金管理 （持有原因与成本、最佳持有量、管理） 一、现金的持有原因及持有成本 广义与狭义 （一）持有现金的原因（动机） ◆交易性需要。企业维持正常生产经营秩序应当保持一定的现金支付能力。 ◆预防性需要。企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。主要取决于： ①企业愿意承担风险的程度； ②企业临时举债能力的强弱； ③企业对现金流量预测的可靠程度。 ◆投机性需要。企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金余额。;（二）现金持有成本（4项） ●指企业为了持有一定数量的现金而发生的费用，或者现金发生短 缺时所付出的代价。 1．机会成本。企业因持有现金而丧失的再投资收益。放弃利息收入、放弃投资收益的代价。与现金持有量成正比。 机会成本=平均现金持有量×有价证券收益率 2．转换成本。现金与有价证券之间相互转换的成本。与交易额、交易次数有关。 ;3．管理成本。企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。  一种固定成本。4.现金短缺成本。企业发生现金短缺时所产生的损失。 ;二、最佳现金持有量的确定既可以维持企业的正常生产经营活动，又不造成现金浪费的现金持有量。 ;例1：企业根据历史资料和近期企业经营状况的预测和分析，估计其现金持有量可能在240000元－400000元之间，并选定五个持有量标准作为分析点。计算最佳现金持有量。;（二）存货决策模型（鲍莫模式，存货模式） —只考虑机会成本和转换成本 ◆基本假设：①企业一定时期内收入与耗用的现金均匀、稳定并可预测；②短期有价证券的利率已知；③现金的转换成本已知。 ◆机会成本与转换成本的关系：呈相反变动。即： 现金持有量越大，机会成本越大，短期有价证券转换为现 金的次数则少，转换成本就小； 相反，现金持有量越少，机会成本越大，转换成本就大。 ◆ 最佳现金持有量：机会成本与转换成本之和最低时的现金持有量。 ; ;公式：现金总成本=持有现金机会成本+转换成本 =现金年均余额×有价证券利率+变现次数×有价证券每次转换成本 TC=（C/2）·r+（T/C）·b 式中： C—现金持有量；T—一定时期内现金需要量；r—有价证券利 率；b——有价证券每次转换成本；T/C—有价证券转换次数 对上式求导，求得现金最佳持有量C*： ◆还需依赖财务人员的经验和主观判断 ;例：某企业预计一个月内所需现金1 000 000元，准备用短期有价证券变现取得，证券一次变现费用为50元，证券收益率为6%。计算：最佳现金持有量；现金机会成本、转换成本、转换次数、总成本 T=1 000 000元，b=50，r=6% 则： 最佳现金持有量（C）=141 142（元） 转换次数（T/C）=1 000 000/141 421=7（次） 转换成本=7×50=350（元） 机会成本=（141 142÷2）×6%=4234.26（元） 总成本＝350+ 4234.26＝4584.26（元） ;（三）随机模式 只需根据历史资料测算出企业的现金控制范围。当现金持有量接 近或超过控制上限时，可投资有价证券；而当现金持有量接近控制 下限时，就要出售有价证券来补充现金；如现金持有量在上下限之 间属正常状况。 ;用“米勒—