信贷需求、信贷约束和新创小微企业1.PDFVIP

第 ３ 卷第 ３ 期 ２０１６ 年 ９ 月 经 济 学 报 Ｃｈｉｎａ 　 Ｊｏｕｒｎａｌ 　 ｏｆ 　 Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ Ｖｏｌ．３ ， Ｎｏ．３ ： １２４ － １４６ Ｓｅ ｐ ｔｅｍｂｅｒ 　 ２０１６ 信贷需求、信贷约束和新创小微企业１ 尹志超２，马 　 双３ １ 感谢国家自然科学基金项目（、）、中组部青年拔尖人才支持计划、教育部新世纪 优秀人才支持计 划、中 央 高 校 基 本 科 研 业 务 经 费 专 项 资 金、“科 技 金 融 支 持 种 子 期 科 企 业 发 展 研 究” （ ＪＲ２０１５０６ ）资助。 ２ 尹志超，首都经济贸易大学金融学院教授， Ｅ － ｍａｉｌ ： ｙ ｚｃ ＠ ｃｕｅｂ．ｅｄｕ．ｃｎ 。 ３ 马双，西南财经大学经济学院、中 国 家 庭 金 融 调 查 与 研 究 中 心 副 教 授， Ｅ － ｍａｉｌ ： ｓｈｕａｎ ｇ ｍａ ＠ ｓｗｕｆｅ． ｅｄｕ．ｃｎ 。 ① 彭 真 怀：从 国 家 战 略 高 度 支 持 小 微 企 业，搜 狐 财 经（ ｈｔｔ ｐ ：／／ ｂｕｓｉｎｅｓｓ．ｓｏｈｕ．ｃｏｍ ／／ ｎ３３２２８５８１８．ｓｈｔｍｌ ） ２０１２ 年 １ 月 １６ 日。 　　 摘 　 要 　 小 微 企 业 对 我 国 经 济 增 长、就 业 有 显 著 贡 献，研 究 小 微 企业尤其是新创小微企业的融资现状具有重要理论 和 现 实 意 义。本 文基于中国家庭金融调查（ ＣＨＦＳ ）的微观数据研究发现，新创小微企 业具有更加强烈的信贷需求，但在正规信贷市场上受信贷约束的概率 显著高于其他小微企业。新创小微企业向正规信贷机构申请贷款时， 更容易遭到拒绝。同时考察新创小微企业各融资决策 过 程 的 极 大 似 然估计（ ＭＬＥ ）还显示，控制企业各特征变量后，新创小微企业在信贷 市场上需要资金的概率越大，获得银行贷款 的 概 率 也 越 大。而 且，新 创小微企业受正规信贷约束的概率与其选择民间借贷的概率正相关， 对新创小微企业而言民间借贷市场更多以新创小微企业受正 规 信 贷 约束后的替代 市 场 出 现。对 政 策 制 定 者 而 言，改 善 小 微 企 业 融 资 环 境，特别是缓解新创小微企业的正规信贷约束，是解决 小 微 企 业 融 资 难需要重点考虑的问题。同时，正规借贷市场上企业融资环境的改善 有利于民间借贷市场的规范，从而降低金融风险。 关键词 　 信贷需求；信贷约束；新创小微企业；非正规信贷；创业 0 　 引言 小微企业在国民经济中扮演着重要角色。数据显示①，经工商登记注册的 小微企业有 １０２３ 万户，占中国企业总数的 ９９％ ，提供了 ８５％ 的城乡就业岗位， DOI:10.16513/j.cnki.cje.2016.03.007 　第 ３ 卷第 ３ 期 　 　　　　 尹志超，马双：信贷需求、信贷约束和新创小微企业 　 　 最终产品和服务占国内生产总值的 ６０％ ，上缴税收占全国企业的 ５４．３％ 。因 此，支持小微企业创立及发展具有重要的战略意义。 但是，融资难始 终 是 困 扰 小 微 企 业 创 立 与 发 展 的 一 个 重 大 问 题。研 究 显 示，创业前信贷约束将显著降低家庭创业的概率。 Ｋｎｉ ｇ ｈｔ （ １９２１ ）提 出，承 担 风 险是企业家的重要特质之一，由于逆向选择和道德风险的存在，资本市场并不 能提供足够的资金给创业者。创业者只能自己筹集创业资金并承担失败的风 险。 Ｅｖａｎｓ 　 ａｎｄ 　 Ｊｏｖａｎｏｖｉｃ （ １９８９ ）构 建 了 信 贷 约 束 下 的 创 业 选 择 模 型，证 明 了 Ｋｎｉ ｇ ｈｔ （ １９２１ ）的观点。更为重要的是，其研究显示，财富水平与创业 选 择 有 着 显著正相关关系，资本对创业至关重要，信贷约束将阻碍企业家形成。 Ｐａｕｌｓｏｎ ａｎｄ 　 Ｔｏｗｎｓｅｎｄ （ ２００４ ）利用泰国农村和城乡结合部的数据进行非参数估计，结果 显示信贷约束是影响家庭开展创业活动的重要因素，资本积累越多的家庭更可 能创业，或者是更可能对已有的产业再进行投资。 Ｃａ ｇ ｅｔｔｉ 　 ａｎｄ 　 Ｎａｒｄｉ （ ２００６ ）也 得出信贷约束制约着创业行为发生的结论，同时信贷约束还会影响创业的规模 和层次。 Ｌｅｌａｒ ｇ ｅ 　 ｅｔ 　 ａｌ． （ ２０１０ ）用 ＤＩＤ 估计方法，研究 １９８８ — １９９９ 年间法国的 “贷款保证计划”对创业的影响，发现这一计划对新增企业的数目没有影响，但 显著提高了创业申请的规模，并促进新创企业的发展。① 创业后信贷约束将影响企业的发展，而且根据企业的生命周期理论，信贷 约束对不同阶段企业的影响也