鄂尔多斯调研的概况.pdf

公司研究 鄂尔多斯（600295）、中银绒业（000982）调研报告 纺织服装 郭晓燕 （86）21 gxy@chongyang.net 2008-08-09 鄂尔多斯调研概况 调研时间：2008 年 8 月 5 日-7 日 行程安排：5 日参观公司工厂及产品展厅；6 日上午参加股东大会，7 日参观棋盘井工业园区 调研对象：董事长王林祥；董事会秘书、总经理助理曾广春；证券事务代表李丽丽； 调研地点：鄂尔多斯、棋盘井 鄂尔多斯调研要点 1．羊绒行业 9 品牌定位 公司去年推出 1436 这一高档品牌（羊绒粗 14 微米，长 36 毫米，由此得名），产品定价很高， 对讲究品质的消费者而言有一定价值。 由于原材料的稀缺性，决定了公司产品只走高端，但是由于原料量的上涨也仍有一定的空间， 因此又不能太讲故事，因此公司的品牌构架目前有多个组成，如鄂尔多斯、鄂尔多斯奥群、牧星 绒等，并开始进军家纺、羽绒、服装等多个领域，拟将其品牌优势进一步强化。但总体来看，目 前在品牌方面的规划还存在一定的不足，如品牌之间区分度较小等，而且品牌的培育是一个长期 的过程，我们认为品牌转型成功尚待时日。 9 库存 公司库存规模很大，如 2007 年年报及 2008 年 1 季报公司的存货规模都在 33-34 亿元左右， 而公司全年的羊绒产品销售收入却不足 30 亿。关于这一点曾被夏草公开批评。但公司解释说其库 存中一半是在产品一半是产成品，以往是以产定销，存在较大规模的产成品库存确实有一定的不 合理性，目前正在对此模式进行转变，以销定产。但是 15 亿元左右的原材料库存几乎是必要的， 因为羊绒每年的产量较不稳定，这与其行业有很大相关性，尽管服装企业一般的库存周转率都在 第 1 页 共 7 页 公司研究 4 左右，而羊绒行业则是 1.5 年才能周转一次。 9 营销体系改革 羊绒的营销正在发生较大变革，未来将实行买断的模式，目前公司的销售都是自己实现的， 现有店面 1600 家左右。买断后订货需交纳 20%定金，提货时需付足 70%，剩下的 30%与第二年 的第一季度支付，在货款回收方面应该会运转良好。 公司认为通过这一营销改革，将会消耗库存，公司预计 3-5 年将消耗 6-8 亿元的成品库存。 买断模式实施中，