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短期资本流动的成因投资优势论视角.pdf
然,崎在 2005
短期资本流动的成因:投资优势论视角*
。李肿
[摘 要]金融资产是一种虚拟资本,它的虚拟价值是由它的预期收益派生的。由于金融资产的预期
收益脱产生于契约如利息或股息.-t.产生于价格如价格泼动的羔价。这样,如采投资者在阂际金融市场上
具有某种优势,他们可以把这种优势转化为收敛,从而导量生短期资本的流动。本文在对短期资本流动 1在新
定义的基础上,二豆类从投资优势的角皮揭示短期资本流动的成阂。
[关键词]短期资本 市场效率机构投资者投资优势
[i:t图分类号 J F830 [文献标识码) A (文革主编号) 1000-7326 (2005) 02-0039-05
一、对短期资本流动的盟新建义 内频繁发生的金融危机表明,短期资本大规模的
1995 年,国际货币基金组织出版了第五版的 聚集和逆转,是造成金融危机的重要原因。
《国际收支手册} ,对资本项目进行了调整。首 四此,从接受阔的角度来研究,资本流动仍
先,把资本项目更名为资本和金融项目,下设资 有必要分为长期资本和短期资本。但是,对原来
本项目和金融项目。资本项目包括资本转移和非 的长期和短期资本需要重新定义。这就是说,长
生产、非金融资产的收购和出售,其中非生 y 期资本和短期资本不是根据偿还期限束划分的,
非金融资产的收购和出售是指土地、专利、版 阳是根据跨国流功性强弱来划分的。流动性弱的
权、商标、经销权等资产的所有权的转移。其 资本称为长期资本,流动性强的资本称为短期资
次,考虑别长期资本和短期资本的界限不明显, 本。流动性强弱可以从资本流动的性质来眩分。
难以严格地加以区分,取 I肖了长期资本和短期资 流入一个国家后从性质上来说在一年内不可逆转
本的分类。金融项目包括直接投资、证券投资和 的资本可以看作是流动性弱的资本,它就是仅期
其他投资,其中其他投资是指贸易信贷、贷款、 资本;流入一个国家启从性质上来说在一年内可
货币和存款等。罔际货币基金组织对资本流动分 逆转的资本可以着作是流动性强的资本,它就是
类的变化兀疑反映了资本流动的现实情况。 短期资本。应该指出,尽管某一明金融资产在一
虽然在国际收支的统计中难以严格区分长期 年内不→定发生逆转,但只要从性质上说它是可
资本和短期资本,但这并不意味着在金融理论和 逆转的,这项资产就是短期资本。
政策的分析中划分长期资本和短期资本没有 按照这个标准来划分,长期贷款和直接投资
义。在资本的流动过程中,不同类型的资本从流 属于长期资本。当国际金融组织、政府、商业银
入到流出一个罔家的持续时间存在很大的羔异,
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