利率差异.pptVIP

利率差异;在前面对小国开发经济所作的分析中，都假定了本国的利率等于世界市场的均衡利率r*。我们做出这一假定的理由是：当世界市场上的利率高于本国的利率时，本国资金所有者会将资金投向世界市场以获得较高的资金回报，同理，当本国的利率高于世界市场上的利率时，外国的资金所有者会将资金投向本国，于是资本的流入或流出会抹平本国和世界上的利率差。 其变化过程如下图所示：; 然而在现实中，国际间的利率水平存在着差异，而利率水平的这种差异是由风险程度的不同造成的。那么，国际市场上的投资活动会带来什么样的风险呢？这主要可以从两方面来考察。;（一）、国家风险 投资者将资金投资于不同国家时会遇到国家风险。由于各国的政治经济文化环境不尽相同，投资者对不同国家所掌握的信息也不相同，因此各国间的投资风险也不一样。政治经济环境相对不稳、或投资者相对不熟悉的国家投资风险就会大一些，而政治经济环境相对稳定、或投资者相对熟悉的国家风险就要小一些。; 因此，如果投资者要投资一个政治环境不稳定的国家，他所要求的收益率（利率）就要高于那些政治经济环境相对稳定的国家，否则，他就会将资金投向后者。可见，国家风险的不同也会导致利率差异。 ;（二）、汇率风险 投资者将资金投资于各国时还要承担汇率变化的风险。从上一节中我们知道，即使是在短期，实行浮动汇率制的国家的名义汇率水平也会受到各种经济政策的影响，因此各国货币之间的汇率实际上处于不断地变动之中。当人们预期货币名义汇率将发生变动时，投资者就会考虑这种变化对他们投资的影响。 ; 比方说，如果投资者预期人民币兑美元的汇率将会上升，则投资者在美元货币市场上会要求一个更高的利率，而人民币市场上则要求一个较低的利率。这是因为，在人民币存在升值预期下，在同样的条件下用美元进行投资就要承担货币相对贬值的风险。这样，预期汇率的不同也会导致国际利率差异。 ; 由于投资于各种货币市场所要求的期望收益率应该是相同的，因此对于那些风险高的货币所要求的收益率就应该高些，通俗的说法是“高风险，高收益”，而高收益率实际上是对人们承担风险的一种补偿。 为了使模型更符合现实情况，我们将在蒙代尔—弗莱明模型中考虑风险因素。根据我们刚才所分析的结果，我们可以将国际间的利率差异用下式表达： r=r*+ （10.6） ; 其中，r是本国利率，r*是世界市场利率， 是风险贴水系数。 的值取决于世界市场上的投资风险和汇率风险，可将其视为外生变量。如果世界市场上的风险较大， 则为负，本国市场上的利率低于世界市场上的利率；如果本国市场上的风险大，则为正，本国市场上的利率高于世界市场上的利率。可以看见，与本国市场风险的变化方向一致，因此， 可以被看做是代表本国市场风险的一个量。; 我们将式（10.6）代入蒙代尔—弗莱明模型中描述产品市场均衡（10.4）式和货币市场均衡（10.5）式的方程，可以得到以下带有风险系数的IS和LM方程： IS：Y=C(Y—T)+G+I(r*+ )+NX(e) LM：; 给定该国的风险水平、财政政策、货币政策和贸易政策，我们可以计算出使商品市场和货币市场同时达到均衡时的产出水平和名义汇率。; 如果其他外生变量不变，一国的风险增加，对产品和名义汇率有什么影响呢？这可以从图10.9中找到答案。 ; 由于风险增加，本国的利率将会上升。利率的上升将使投资下降，于是产品市场均衡的产出Y将下降，这表现为图10.9中IS曲线由左移到。利率上升同时又会使得维持货币市场均衡的产出水平上升，这意味着LM曲线的右移，于是LM曲线由右移到。这样，本国风险的增加，将会导致产出的增加和名义汇率的下降。这是由于，尽管利率上升使投资下降，但名义汇率大幅贬值使出口大大增加，不仅抵消了利率下降的负效应，而且还使实际产出增加。; 由此可以得出一个有意思的结论：汇率预期具有“自证”的特点。如果人们预期某种货币将贬值，则该种货币的汇率风险将增加，该国的风险贴水将上升，利率也上升，其结果正如我们刚才所见，在IS和LM两条曲线共同作用下，该国货币确实将贬值。事实证明，人们对一种货币的贬值的预期会导致这种货币的真正的贬值。在1997年爆发的东南亚金融风暴中，这种市场预期是导致泰铢、印度尼西亚盾、韩元等货币大幅贬值的一个重要因素。;Thank you