宏观经济实体经济观察——经济仍弱,政策蓄力.PDFVIP

2015 年6 月18 日 宏觀經濟 實體經濟觀察——經濟仍弱，政策蓄力 5 月工業增速依然低迷，三駕馬車中出口負增、投資低增，僅消費保持穩定。經濟仍未企穩，這在 中觀行業也得到印證： 6 月以來，新房銷量增速繼續走高，但三線城市因庫存偏高，新開工和投資增速依然較差；發電耗 煤增速雖在5 月有所改善，但6 月以來仍跌跌不休。經濟低迷，意味著政府支出將加碼提速。高層 已意識到前幾個月財政政策不給力，430 政治局會議也提出要加大穩增長力度。當前發改委項目審 批加快，PPP 政策不斷，而PSL 和盤活財政存量也都旨在解決資金來源，預示未來寬鬆政策仍將持 續發力，而其效力將不斷顯現。 需求：下游地產企穩，乘用車、家電走弱，紡織、商貿弱回升。中游鋼鐵、水泥、機械仍弱，化工 尚可。上游煤炭弱，貨運弱。 價格：5 月百城房價同比回升環比轉正。上周生產資料價格普遍下滑。 庫存：下游地產尚可，乘用車仍偏高。中游鋼鐵、水泥走高，化工尚可。上游煤炭走高，有色回落。 分行業觀察： 下游：地產：6 月中旬新房銷量增速回落，上周土地成交面積大跌。乘用車 ：5 月汽車銷量增速創 新低，6 月第1 周銷量增速回升。家電：5 月家電零售增速繼續下滑，主因前期地產銷量低迷。紡 織服裝：5 月服裝類零售增速小幅回升，內需繼續弱改善。商貿零售：5 月限額以上增速走平，百 家50 家增速由負轉正。 中游：鋼鐵：上周鋼價螺紋降熱板升，5 月粗鋼產量消費量均下滑。水泥：上周水泥價格跌幅擴大， 庫容比繼續走高。化工：上周化纖原料價格漲跌互現，PTA 產業庫存平開工降。機械：5 月挖掘機 銷量同比仍低、環比偏低，需求依然羸弱。 電力：5 月發電量增速回落歸零，6 月中旬電力耗煤跌幅擴大。 1 上游：煤炭：上周煤價延續弱勢，秦皇島港口庫存繼續走高。有色：上周銅、鋁價格震盪回落， LME 銅、鋁庫存繼續回落 。大宗商品：上周 Brent 、WTI 震盪回落，CRB 大幅回落，美指小幅下滑。 交通運輸：上周航空客運增速仍處高位，BDI 仍低、CCFI 大跌。 大市導航 牛住夢想，守籌撿籌 這是一次高原反應的嘔吐。 “三根陰線改變理念”，連續下跌後不安很正常。牛市的中期調整需要 很強的政策事件改變市場預期，當下的回檔只是過快上漲後的高原反應。 牛市趨勢並未改變。這是中國夢牛市，儲蓄率與投資率裂口拉大，資金洶湧澎湃。3 月來市場第二 次加速上漲，資金入市平民化，杠杆占比被攤薄。政策環境未變，勢不變。 守籌、撿籌。牛市震盪是佈局好時機，轉型牛的成長仍是主戰場，如互聯網+ 、中國智造、醫療服 務，主機板機會體現為政策催化的主題，如大上海、國企改革。 風險提示：經濟增長失速，政策調控市場超預期。 電力：電力板塊今日大漲，3 大理由看多板塊 （1 ）牛市下低股價、低估值的藍籌效益。目前電力股的PB 和PE 指標與大多數行業相比處於倒數 水準，在牛市下低股價、低估值的藍籌大盤板塊估值提升是大勢所趨。 （2 ）電改提高發電企業估值。電改後，未來煤價電價均做市場化波動，利於市場穩定對電力企業 盈利預期，提高電力股估值重心。另外售電牌照開放後，作為發電企業有望成為首批獲取售電牌照 的企業，成為能源互聯網格局下不可或缺的一份子，對於發電企業提高估值同樣有利。 （3 ）國企改革。電力企業多為中央或地方性國企，在國資委要求國企資產證券化率提高的大背景 下，多數都有集團資產注入預期。國企改革概念，利於企業獲得PE 和EPS 雙升。 關注： 低估值：建投能源；互聯網+ ：桂東電力；核電主題相關：申能股份、浙能電力。 風險提示：盈利增速低於預期。 2 奧康國際（603001 ）：以蘭亭集勢為開端，持續儲備產業鏈資源，共謀長遠 2012 年以來受成本攀升（人力、商業租金）、電商衝擊、消費需求個性化的共同衝擊，內銷市場 持續低迷，包括公司在內的龍頭企業雖然已建立起強勢的品牌號召力，但近三年的財務表現、股價 表現均明顯受影響；相對於簡單、粗線條的轉型，我們認為公司作為實力雄厚的品牌企業，其方向 選擇是持續儲備產業鏈資源，全方位進行品牌升級；我們理解的品牌升級，一方面是