华泽钴镍定向增发受阻素材.docVIP

经济与管理学院研究生课程结业论文 华泽钴镍定向增发受阻分析 ——基于定向增发动机视角 课程名称 财务管理理论与实务 授课教师 袁玲 姓 名 姚娟萍 学 号 2015211445 专 业 会计专硕 中国·新疆·石河子 二〇一五年十二月课程结业评阅意见 课程名称：财务管理理论与实务 课程性质：学位课 课程结业评阅意见： 成绩： 评阅老师签字： 年 月 日 注：1、学位课70分及格，非学位课60分及格。 2、评阅老师请在开学两周内完成结业论文评阅工作，将成绩录入研究生信息管理系统，并将结业论文交研办存档。 华泽钴镍定向增发受阻分析 ——基于定向增发动机视角 【摘要】 本文以华泽钴镍2015年定向增发受阻作为关注点，基于本次定向增发动机角度进行分析，从受阻原因等方面逐层分析发现，本次定向增发存在利益输送动机，最后针对该问题就公司本身及宏观方面提出了相关建议。 【关键词】 华泽钴镍；定向增发；动机；利益输送 引言 近几年，尤其是2006年股权分置改革的顺利完成推动了我国证券市场有了大幅度的发展,以及之后《上市公司证券发行管理办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》相继颁布实施,定向增发已然成了企业再融资的新宠。但万物都有相对性，定向增发也有其两面性。定向增发是上市公司针对特定投资者再融资一种方式，良好的业绩是上市公司获得定向增发资格的前提条件，同时，定向增发为企业提供了较低成本的资金来源用来补充既定资金需求。较其他再融资手段,定向增发发行对象有明确限制,认购方式多样，有着较为宽松的盈利要求。如果正如定向增发相关要求规定的，拥有增发资格的公司属于业绩好的公司，并且已确定了具有投资前景的投资项目，那么该增发活动是受证监会等多方支持的，同时给市场传递了利好的信息。但基于第二类代理问题的考虑，有些公司通过财务造假，信息隐瞒等方式试图实施定向增发，实则可能是大股东恶意稀释中小股东股份的手段之一。本文以华泽钴镍定向增发受阻为例，分析其本次定向增发可能的不良动机。最后给予华泽钴镍一个劝告，同时给有类似想法的敲个警钟，定向增发门槛是低，但不是没有门槛，再保密的谎言，早晚会被戳破。 文章不足之处在于时间和资源有限性导致部分资料不充分，缺乏严格的数据分析。 一、文献回顾 （一）国外文献 相比较于我国而言，国外私募发行市场更为成熟，对定向增发新股动机的研究，国外学者较早并形成了比较系统的理论解释。 1.股东控股权假说 股东控股权假设最早由Wruck（1989）Chemmanur、Fulghieri（1999）10日，停牌7年之久的*ST聚友(000693.SZ)经过重组，由原名聚友网络改名为华泽钴镍，重新登陆资本市场，其重组方为陕西华泽（100%）。陕西华泽是陕西著名民营企业星王企业集团下属工业生产型经济实体，为全国第二大镍金属生产基地。自陕西华泽2004年12月设立以来，王应虎家族(王应虎、王涛、王辉)共同实际支配陕西华泽50%以上表决权的股份，共同为陕西华泽的实际控制人。 根据公开资料，华泽钴镍的实际控制人有三人，王应虎先生、王辉女士、王涛先生。而王应虎则是王辉、王涛两人的父亲。王应虎担任的是华泽钴镍的副董事长，王涛、王辉两人则分别是公司的董事长和董事。根据华泽钴镍2013年年报，王应虎并没有直接持有华泽钴镍的股份。董事长王涛持股数量为84,191,525股（15.49%），而王辉则持股107,441,716股（19.77%），成为华泽钴镍的第一和第二大股东。 王应虎目前担任陕西星王企业集团总裁、西安鑫海资源开发集团董事长。目前控制的核心企业是陕西星王集团。该集团旗下有陕西星王化工有限责任公司、陕西星王锌业股份有限公司、陕西安美居装饰建材连锁有限公司、陕西华江金属有限公司、西安鑫海资源开发集团有限公司等多家矿产资源公司。华泽钴镍则是王应虎此前通过陕西星王集团所投资企业。目前整个王氏家族，通过王辉、王涛二人的持股，拥有华泽钴镍超60%的股权。 由此不难发现，王应虎虽然没有直接持有华泽钴镍股份，但作为王氏家族的创始人，他才是实际控制人。不管是王涛和王辉，还是王应虎，都是一家人，华泽钴镍已然是实际家族企业。符合Henrik、Mattias和Cronqvist、Nilsson等人的研究背景，故而如果本次非公开发行对象控股股东或是关联性股东的话，则是以维护控股权，获得控股权带来的更多利益为增发动机。 （四）利