投资银行学第7章风险投资.pptVIP

第七章 风险投资;【学习提示】 一、风险投资的发展概况 二、风险投资的内涵及特点 三、风险投资与一般金融投资的区别 四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险 第二节　风险投资的运作过程 第三节　风险投资的风险管理 第四节　风险投资的交易构造 第五节 风险投资与二板市场;【学习提示】 明确风险投资的内涵、作用和特点，了解投资银行在风险投 资过程中的作用及其所面临的风险，理解风险投资的运作过 程、风险管理和交易构造，熟悉风险投资的退出方式以及二 板市场的作用和发展概况。 ;一、风险投资的发展概况 ;二、风险投资的内涵及特点;2．风险投资的特点 （1）管理高风险以获取高收益的投资 （2）主动参与管理型的专业投资 　风险投资是一种主动参与管理型的专业投资，这是风险投资的另一个显著特点。风险投资家一般都擅长于企业的经??管理，对所投资企业的行业情况以及整个市场的发展趋势都有较深刻的理解。因此，风险投资家不仅投入风险资本，还利用他们长期积累的经验、知识和商业网络关系帮助创业家管理好风险企业 。;高风险性;高收益性;案例：婚恋网站的风险投资; 以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站 eHarmony 的模式，就是让所有加入百合网的注册用户都回答一 系列问题，进行网站设定的爱情心理预测，以方便寻找匹配度 最高的婚恋对象。该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。 鉴于此，百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商 当然也不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资 到位，Mayfield 和 GSR 两家美国风险投资商共同出资200万美 元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。到了第二轮 融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商 对百合网表示了兴趣。但是仍存在一个问题：中国付费用户的 比例还比较低，这主要是跟中国人的观念以及付费渠道不畅有 关，显然，对于风险投资商而言若能开发出来又是一笔大生 意。 （资料来源：南方周末 2006年5月25日 黄小伟） ;三、风险投资与一般金融投资的区别;四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险;第二节　风险投资的运作过程;第二节　风险投资的运作过程;风险投资的运作过程 ;风险资本退出的三种方式 一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资； 通过并购（广义）这一股权交易模式退出（如表所示）； 第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退出” 。;年份;第三节　风险投资的风险管理;第三节　风险投资的风险管理;第四节　风险投资的交易构造;第四节　风险投资的交易构造;二、风险投资的定价 1．传统定价法及其在评估风险投资中的缺陷 传统的公司定价法有内在价值法和相对估价法两种。内在价 值法（基础价值法）以现金流贴现法（discounted cash flow，DCF）为核心，通过选取合适的贴现率，将公司未来 的现金流贴现为公司当前的价值。但DCF法对贴现率和公司 增长率的选择往往带有很强的主观性，该方法理论上的探讨 多于实践中的应用。而相对估价法则是根据市场上同类公司 的价值确定目标企业的价值。尽管该法比内在价值法更具操 作性，但也存在着一定的缺陷，比如说现实中很难找到真正 意义上的可比公司，因为每个企业都有自己的特性，并且该 法也只能说明可比公司之间的相对价格，无法对目标公司的 绝对价值作出判断 。;2．改进的DCF定价法 ;曲棍球棒法; 3．第一芝加哥定价法 所谓的第一芝加哥定价法其实是对DCF法的修正。 事实上，DCF法隐含着一个假设条件：即所定价的 企业将成功地实现IPO，而没有考虑风险企业的高 失败率。仅从相似的上市公司获取市盈率数据，并 用以计算风险企业期末的可能价值并不科学。此 外，对不同的风险企业就其所处的发展阶段适用同 一风险贴现率也不合理。一般来讲，随着折现率的 上升，只在期末产生回报的投资的价值会超比率地 下降。 ; 风险投资第一芝加哥定价法举例 单位：百万美元 ;4．应用PRR的资本资产定价模型（CAPM）的衍生模型定价法;（2）假设资本投入成熟上市企业的预期平均收入为Rfm，而同样的资本投入高成长企业投资组合的预期平均收入为Rm。现假设目标企业的预期收入为R，且该风险企业与成长性股票投资组合给同样金额投资所带来的收入的相关系数为 ，则：;（3）假设该风险企业的固定成本（ ）与成长性股票投资组合的固定成本的相关系数为 ，可变成本（ ）与成长性股票投资组合的可变成本的相关系数为 ，而该风险企业的资产（ ）与成长性股票投资组合的资产的相关系数为