05章风险投资的风险投资机构要点.ppt

风险投资管理 ;《风险投资管理》教学内容; 风险投资公司之于风险企业，就如伯乐之于千里马一样。 在寻觅过程中，要善于辨别真伪，寻觅是一个过程，犹如大浪淘沙，只有精挑细选，才能发现真正的千里马。;第五章 风险投资的风险投资机构; ; 5.1.1 风险投资机构的类型; 　　　;风险投资机构的核心：风险投资家;第一阶段： 　　本科/硕士/ MBA —— 金融、财务、证券分析 第二阶段 　　投资分析—— MBA/咨询顾问/投资经理 第三阶段 　　投资经理——创业或投资、财务总监、职业经理 第四阶段 　　创业或职业经理人——投资合伙人/初级合伙人 第五阶段 　　投资合伙人/初级合伙人——风险投资家 ;5.2 风险投资机构的融投资策略;融资就是成功的一半 投资人往往是本着对风险投资家个人的信赖而投出资金的。他们的投资在很大程度上是对风险投资家个人的投资，而???是对企业或项目的投资。 风险投资者对风险投资家资信度的信赖，无形中给风险投资家施加了很大压力，风险投资家也清楚：一旦投资项目有误，将来再从这些投资人手中融资的可能性就会化为零。;融资能力和融资结构设计;2.融资结构 融资结构（或资本结构）是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。典型的风险投资融资方式是权益融资和债务融资。 风险企业通常采用权益筹资和债务筹资的组合： （1）以普通股权投资为主； （2）权益性资本要有足够的比例。 虽然风险投资机构构建各自的投资组合时，具有足够的分散化程度、相对的产业倾向与区域集中度，在阶段性上也有结构差异，但均以普通股权投资为主。 风险企业在未上市前其普通股权的变现性差，准股权与可转换债权投资也难以在很大程度上改善融资组合的变现性。因此，其权益性资本要有足够比例。 ;（一）风险投资机构的投资准则 1.评估投资对象的资质： 核心技术+核心团队，一流的创业团队是关键因素。 2.权衡投资成本： 企业经常预算至3-5年、8年甚至更长，需预算由亏转盈所需的总资本与年限，评价至10年后的利润回报。 3.判断回收可能性： 风险投资机构必须把投资资本金及大部分的收益回馈给投资者。如果对资本退出并无把握，就不会轻易做出投资决策。;（二）风险投资机构的投资策略 1、种子期：主要考虑技术研发能力与产品市场潜力，是否与风险投资机构的专长、产业范围关联，约以10%-15%的比例投入该阶段。目前，约为5%的比例。 2、创建期：主要考虑投资对象的经营计划的可行性，以及产品功能、市场竞争力，约以15%-20%的比例投入创建期。目前，该阶段的投资比例在下降。 3、成长期：主要考虑成长能力、竞争力、获利稳定性、财务结构、防御替代能力、回收期限，约45%-50%的比例投入成长期。目前，该阶段投资比例在上升。 4、成熟期：主要考虑能否成功上市，证券投资者接受程度，以及财务操作的效果，约以15%-25%的比例投入成熟期。目前，该阶段的投资比例在上升。;5.3 风险投资机构的组织形式;5.3.1 公司制风险投资公司;（二）公司制风险投资公司组织模式;（三）公司制风险投资公司的弊端;3.公司制基金难以构建管理高层的激励约束机制。 美国1940年的《投资公司法》规定，公开交易的风险投资基金（包括公众持股的小企业投资公司）、银行所属的风险投资基金和机构所附属的风险投资基金的经理，不得接受股票选择权或其他以业绩为基础的报酬，公司管理者得到的是工资收入。 投资管理者的收益与面临的投资风险之间不对称，而激励机制乏力，约束机制缺乏（如管理者不承担无限责任），导致公司型基金在高风险投资中没有投资动力和约束力。 随着股份有限公司和有限责任公司逐步推行股票期权计划，这方面的激励会得到适当弥补，但约束机制往往不到位，仍不能对管理者产生足够的威慑作用。;5.3.2 信托基金制风险投资公司;信托基金制风险投资公司管理模式;风险投资基金的类别（一）契约型风险投资基金与公司型风险投资基金;（1）契约型风险投资基金管理模式;（2）公司型风险投资基金管理模式;公司型基金和契约型基金的不同点;3.当事人的责权利关系不同。 公司型基金的投资者是基金公司股东，他们可对基金公司的重大决策可发表自己的意见，并以股息形式获取投资收益。 契约型基金的信托契约当事人包括委托人(投资人)、受托人(基金管理机构)和托管人(基金保管机构)三方，委托人通过出资成为受益人，享有投资收益，但对资金运用无发言权。 4.基金运营方式和期限不同。 公司型基金同一般公司一样，除非破产清算，一般情况下，基金公司都具有永久性，这有利于基金稳定经营； 契约型基金依据信托契约建立和运作，随着契约期满，基金运营也就终止，这不利于基金的长期经营。从世界基金业的发展趋势看，公司型基金除了比契约型基金多一层基金公司组织外，其他各方面都有与契约型基金趋