以战略资源的名义提高估值水平,加大配置力度.PDFVIP

以战略资源的名义提高估值水平，加大配置力度 行业：优于大势 分析师: 孔祥印 TEL: (021276 FAX: (021 Email: xy-204@163.com MSN:kxyglassman@ 能源/煤炭 2007 年 4 月 12 日 投资要点： 我国经济增长对能源的依赖更加强烈，能源消费弹性系数逐步走高，中国能源面临的挑战巨大，能源战略已经上升 为国家战略； 煤炭在一次能源中的长期主导地位不变，未来能源消费的增长仍要更多地依赖于煤炭，关系国家安全和国民经济命 脉的煤炭行业被列入重要行业和关键领域，提高对煤炭的生产利用和资源控制力势在必行； 系列煤炭新政的推出和实施是实现保护和节能资源、合理有序开发、调整产业结构、促进经济增长方式转变的重要 途径，未来我国煤炭工业将迎来一个理性调整平稳运行期，有利于促进煤炭行业健康可持续发展； 关停小煤矿、行业间的并购重组以及大型煤炭基地、大集团的建立，促进煤炭行业整合走向纵深，开发秩序改善、 资源回收率提高、安全产能大幅提高、行业集中度提高等； 煤炭开采业由于试点性政策性成本逐步还原，转移能力增强，07 年行业利润有望阶段性高点；另外焦炭行业延续 2006 年 4 月份的景气继续回升，行业结构有望进一步优化，行业景气和价格指数继续回升，行业和企业盈利趋于 好转并有望持续； 资本市场的流动性充裕大幅提高了许多传统估值水平较低的板块估值，而煤炭类公司平均市盈率仍远低于市场平均 水平，煤炭作为战略性资源，主流绩优煤炭股公司估值水平应该给予 07 年 25 倍的市盈率，建议加大行业配置力度， 我们给予煤炭行业优于大势的评级； 重点公司：兰花科创（600123 ）、神火股份（000933 ）、天宇电气（000723 ） 兰花科创目标价 40 元，神火股份目标 28 元、天宇电气目标价 15 元 1 国家能源安全战略提升煤炭战略地位 1.1 能源安全得到前所未有的重视 国家经济实力的持续稳定上升，需要充足的能源供应作为后盾。近 年来，包括美国在内的发达国家在世界范围内不断勘探、开发，甚至不 惜发动战争，以加快争夺对世界能源的控制。 从我国经济增长与与能源消费的实践和趋势来看，未来经济增长对 能源的依赖更加强烈。改革开放以来，中国经济建设取得了巨大成就， 从上世纪 80年到 2000 年，实现了 GDP 翻两番而能源消费仅翻一番的成 就，1980-2000 年我国能源消费弹性系数均值为 0.44，1980-2005 年平 均为 0.55，总的趋势势上升的。但如果把时间范围划分得更小些，我们 则看到，进入 21 世纪，我们看到能源消费弹性系数发生逆转，2001-2005 年为 1.19， 尽管 2006 年政府大力倡导节能降耗，但消费弹性系数高达 仍达到 0.87 。1980 年-2006 年我国的能源消费弹性系数见表 1。 表 1：中国经济增长与能源消费的比较 年份 1980-1985 1986-1990 1990-1995 1996-2000 2001-2005 2006 GDP增长率(%) 10.7 7.9 12.0 8.3 8.76 10.7 能源消费增长率 4.9 5.2 5.9 -0.