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积极配置分级基金固定收益类份额 ------分级基金11月月报 11月市场概况 11月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于2333.41点，跌134.84点。跌幅为5.46%；深成指收于9693.39点，跌787.53点，跌幅为7.51%。小盘股强于大盘股。中证100下跌7.04%，中证500下跌4.49%。23个申万一级行业3行业上涨，其中，食品饮料、医药生物、农林牧渔表现居前，分别为3.14%、0.76%、0.47%，建筑建材、家用电器、黑色金属表现居后，分别为-10.20%、-10.23%、-10.29%。 11月，中信标普全债指数上涨0.93个百分点。 11月，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.76%。标普500下跌0.51%；道琼斯欧洲50 下跌0.82%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌9.44%，印度孟买下跌8.93%。 11月各行业涨跌幅 数据来源：好买基金研究中心 分级基金各个份额11月份的净值与价格表现 基础份额的净值表现——股基下跌，债基上涨 本月所有的股票型分级基金全部下跌，其中净值跌幅最大的申万深成指，跌7.27%，其他指数型的基金跌幅也较大。主动管理型的基金跌幅较小，跌幅最小的是估值优势，跌1.14%。 11月分级股基基础份额涨跌 数据来源：好买基金研究中心 本月债券市场继续上月的上涨走势，除大成景丰外，所有分级债基都取得正收益。其中涨幅最大的是博时裕祥，上涨2.32%。表现最差的是大成景丰，主要是由于该基金配置了比较多的可转债，受到股市下跌的影响，这部分资产的负收益大于该基金持有的其他债券所产生的正收益，造成净值下跌。 11月分级债基基础份额涨跌 数据来源：好买基金研究中心 11月新上市基金未纳入统计范围 基础份额折价率情况——无配对转换债基维持高折价 没有配对转换机制的分级基金在11月的所有交易日内都呈现出折价的走势。从单个基金看，长盛同庆和国泰估值优势的折价率较低，估值优势基本维持在2%以内。相对而言，其他四只分级债基的整体折价率都较高，其中泰达宏利聚利折价率一直维持在12%左右，造成泰达宏利聚利折价率如此之高的原因，主要是该基金的到期时间较长，还有4.5年，因此对应高折价以弥补时间价值。虽然这些基金折价率比较大，但由于缺乏配对转换机制，无法进行套利交易使折价率变小。 无配对转换分级基金11月整体折溢价走势 数据来源：好买基金研究中心 11月新上市基金未纳入统计范围 可配对转换的分级基金在11月的折溢价比较小，基本上都在-2%到2%之间，由于配对转换是需要一定的申购赎回费的，因此大部分情况下都没有明显的套利机会。只有建信双利在月初出现过3%的溢价，但该基金的流动性非常差，因此虽然溢价率体现出套利机会，实际无法操作。分级基金的流动性也是投资者在进行套利活动时需要注意的重要因素。 可配对转换分级基金11月整体折溢价走势 数据来源：好买基金研究中心 11月新上市基金未纳入统计范围 进取份额的价格与净值表现 2.1分级股基进取份额——净值大跌，二级市场表现不佳 11月分级股基进取份额的净值全部下跌，由于杠杆的作用，进取份额的净值跌幅都较大，跌幅最小的是估值进取，跌3.25%，跌幅最大的是申万进取，跌23.28%。 从二级市场的表现看，也都是下跌的，但大多数基金的价格跌幅都小于净值的跌幅。跌幅最大的是银华鑫利，跌18.45%。从类别上看，指数型的进取份额跌幅都较大，主动管理型的基金稍好。 11月分级股基进取份额净值与价格涨跌幅 数据来源：好买基金研究中心 如果定义当月进取份额涨幅/基础份额涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。本月实际杠杆最大的是申万进取，当月的实际杠杆为3.27。最低的是瑞和远见，为0.89。瑞和远见的杠杆低于1，主要是因为它和瑞和小康互为杠杆，11月一段时间内瑞和分级的净值落在有利于瑞和小康的区间中，因此小康的杠杆大于1，远见的杠杆小于1。 从杠杆弹性看，都比较弱，大部分小于1，表明在下跌过程中，股基进取份额的二级市场价格跌幅小于净值跌幅，投资者仍然看好后市的反弹。 11月股票型分级基金的进取份额概况 　 当月实际杠杆 杠杆弹性 申万菱信深成进取 3.27 0.75 银华鑫利 2.87 0.89 国泰估值进取 2.85 2.49 银华锐进 2.23 0.89 长盛同庆B 2.13 1.06 信诚中证500B 2.08 0.93 建信进取 1.92 0.30 国联安双禧B中证100 1.90 0.93 兴全合润分级B 1.74 0.18 国投瑞银瑞福进取 1.49 3.38 银华瑞祥 1