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第七章 证券投资对象分析 第一节 债券分析 一、债券投资分析 （一）中央政府债券和政府机构债券分析 债券规模分析： 1、国债依存度= （一）中央政府债券和政府债 券分析 2、国债负担率= 3、还债比率= （一）中央政府债券和政府机 构债券分析 4、债券规模分析： （二）地方政府债券 特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。 信用和流通性不及中央政府债券。 基本种类： 1、一般责任债券 一般用于无盈利的公共项目 2、收益但保债券 一般用于特定的公用事业项目 地方政府债券分析 1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响 （三）公司债券分析 1、从公司的财务情况分析公司债券 （1）公司债的还本能力——债务与资本净值比率、 长期债务对固定资产比率 （2）公司债的付息能力——现金流量、利息保付率 利息保付率： 综合费用法 累积折扣法 （3）综合分析公司盈利能力和信用状况——财务报表分析和信用分析 二、债券价格分析 （一）债券价格决定 1、现金流量 2、合理到期收益率 3、债券期限 二、债券价格分析 （二）债券的定价模型 1、债券的期值和现值 2、债券的定价模型 （1）一次还本付息债券的定价模型 （一）债券的定价模型 （2）附息债券的定价模型（按年付息） 其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息 半年附息债券的价格公式 无息票债券的价格计算公式 （二）债券发行价格的确定 1、平价发行（面值发行）（市场利率不变） 例：债券面值为１０００元，息票利率为８％，期限为１０年，市场利率为８％。其发行价为： （二）债券发行价格的确定 2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为： （二）债券发行价格的确定 3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为７％，则发行价为： （三）债券交易价格的确定 与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限 （四）影响债券价格的主要因素 1、市场利率 2、债券供求关系 3、社会经济发展状况 4、财政收支状况 5、货币政策 6、国际间利差和汇率的影响 （五）马奇尔债券价格五定理 １、债券价格与到期收益率（市场利率）成反比。 ２、当债券的票面利率与到期收益率不等时，债 券的价格与面值必然不等，债券到期年限越 长，两者差异越大。 ３、因债券票面利率与到期收益率不等引起的债 券价格与面值的差额随债券到期年限的增加 而增大，但增大的幅度逐渐变小，即这一差 额以递减的比例增加。 （五）马奇尔债券价格五定理 4、因债券到期收益率下降而引起债券价格上涨的金额要高于债券收益率以同等幅度提高时引起价格下跌的金额。 5、假定其它因素不变，债券的息票利率越低，债券的价格对市场利率的变化越敏感。 （六）债券定价方法的应用 基本方法：收入资本化定价方法 1、估算内在价值，与市场价格比较 用净现值法 2、估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较 用内部收益率法 三、债券的信用评级 （一）信用评级的意义 1、定义：债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。 2、意义：（1）对发行者 （2）对投资者 （3）对管理者 三、债券的信用评级 （二）信用评级机构 （三）债券的信用级别 标准普尔公司 穆迪公司 AAA Aaa 高安全性 AA Aa A A 投资级 BBB Baa BB Ba 未达标准 B