恒生2014看似数字平淡,实则业务精.PDFVIP

•研究报告• 2015-4-10 恒生电子（600570 ） 公司报告(点评报告) 恒生 2014：看似数字平淡，实则业务精 评级 推荐 维持 彩 分析师：马先文 报告要点 862765799815  事件描述 maxw@ 执业证书编号：S0490511060001 1、恒生电子公告 2014 年年报，公司 2014 年实现营业收入 14.22 亿，同比增长 17.45 %；实现归属于母公司的净利润 3.6 亿元，同比增长 11.51%；扣除非经常 联系人：郭雅丽 性损益后归属于母公司的净利润 2.88 亿元，同比增长 5.41%。 （8627 guoyl2@ 2、恒生电子、云汉投资、杭州捷投资产管理有限公司、冯科以增资 7,875 万元人 执业证书编号：S0490514070004 民币的方式对融都科技进行投资以认购融都科技数额为 630 万元新增出资，其中 联系人： 杨靖凤 630 万元进入融都科技的注册资本，其余进入资本公积金（ “增资”）。其中，恒生 (8621 电子共投资 4250 万元，占增资后公司股权的 30.09% ；云汉投资出资2375 万元， yangjf@ 占增资后公司股权的 16.81%。  事件评论 市场表现对比图（近12 个月）  恒生 2014 年报：数字看似平淡，实则别有洞天。恒生 2014 年营收同比增长 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 2015/4 17.45%，扣非后净利润同比增长 5.4% ，这是一组在“牛市”背景下看似平淡 546% 455% 且无亮点的数字，但仔细分析公司财报，会发现实则别有洞天：1、公司 2014 364% 273% 182% 年新签订单同比增长 33% ，远高于营收增速，主要是因为互联网金融等新业务 91% 0% 增多，带来人员效率的下降，收入确认延后所致；2、公司 2014 年经营性现金 -91% 净流量达到 6.13 亿，同比增长 54.18% ，远高于利润增速，且为历史最高水平 。 恒生电子 沪深300 主要是因为公司订单饱满，预收账款大幅增加，2014 年公司预收账款达到 4.65 资料来源：Wind 亿元，同比增长 94.83% ；3、从业务类型看，公司软件业务 2014 年同比增长 相关研究 24.95% ，而集成业务和科技园业务则有较大幅度下降，表明公司主营业务增 《参股证通股份，深度介入金融机构互联互通市 速实则实现了快速发展；4 、从业务构成看，公司互联网业务线与银行业务线 场》2015-3-5 实现了高速增长，分别同比增长 124.34%、28.30% ，表明公司