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从比价关系看大豆玉米未来走势 国信期货 曹彦辉 2009年对于商品市场而言是个不平凡的一年。市场的影响因素也变得错综复杂起来。因此一向相对正常的品种间比价关系也出现了失衡。尤其是大豆玉米间的比价关系，出现了与以往较大的差异。无论是国内市场，还是国外市场，其大豆与玉米间的比价关系都与正常年景有很大的区别。下面我们就来探究一下，分析近期大豆玉米间的比价关系，以便对于未来的大豆、玉米走势进行判断。 无论从国际市场还是国内市场而言，大豆和玉米间的比价关系有一定的规律性，即便是这种关系在一定的历史时期会发生异常但是市场最终还是回归于正常水平。 CBOT大豆玉米： 从90年以来，CBOT大豆与玉米间的比价关系可以分为三个周期，90-96年，玉米与大豆的种植面积发生了较大的变化，两个农产品间的价格也出现了较大的此消彼长的局面。两品种间的比价关系的波动区间在1.5-3之间。97年—03年两者间的比价呈现平稳走势，大体在2.0-3.0之间的合理范围内，大部分时间两者的比价密集在2.0-2.5之间。而04-09年，大豆与玉米市场出现了革命性的变化，由于原油价格的高涨，玉米燃料乙醇的用途大放异彩，大豆玉米比价急速缩小最低至1.42，此后由于种植面积的减少加之美国出口的旺盛，大豆与玉米比价开始回升，尤其是2009年上半年比价关系创历史新高至3.52。可以说2004-2009年的这个周期里面，大豆与玉米的比价波动幅度最为剧烈。看历史走过的这三个周期，CBOT大豆与玉米的比价关系大体呈现“W”型走势。对于当前的CBOT大豆玉米的比价走势可以看出，市场正在迎接新的周期的到来。短期比价在3-3.5之间徘徊。到2010年市场可能出现回落的势头。 从2004-2009年的比价数据进行统计分析中可以看出，CBOT大豆与玉米间的比价关系服从正态分布。比价的均值在2.57。市场正常的波动区间在2.0-3.0之间。一旦超出这个区域，市场就面临修正的可能。 大连大豆与玉米5月合约： 与CBOT大豆玉米间比价的过山车走势相比，国内大豆与玉米间的比价关系则显得缺乏周期性。但是其规律性仍可窥一斑。出去0605、0805合约大豆玉米比价关系出现较大的趋势性外，其他的合约，大豆和玉米间比价关系保持在一定得区间内交易。0605合约玉米工业用途的增加，导致玉米需求急速增大，这样玉米价格高涨，导致比价关系出现了大幅下滑的局面。而在0805合约，大豆市场出现了阶段性供不应求的局面，大豆价格一路飞奔，大豆玉米比较一度创历史高点。不过整体来看，国内市场大豆玉米比价波动区间要远低于CBOT市场。从玉米期货上市以来，大豆玉米间的比价关系在1.8-3.3之间。近两年，0905合约间的大豆玉米比价关系和1005合约间大豆玉米比较关系则运行在2-2.5之间。近期国内市场由于玉米产区干旱所至，导致大豆玉米比价再度出现下滑的态势。 根据2004年-2009年大豆玉米5月合约的比较关系来看，5月合约是右倾的正态分布。其比价的均值在2.22.其合理的波动区间在2-2.5，超过这个区间，市场回归需求增加。 截止到9月10日，1005合约大豆玉米比价在2.08，处于合理区间的下沿。而目前的大豆玉米的供求关系并没有出现极端的情况。因此其比价关系有向合理区间回归的可能。 国产大豆减产成定局，国储拍卖价格底部支撑 与美国异常完美的大豆生长天气相比，国内大豆新年度的生长可谓是多灾多难。5月旱，6月涝，7、8接着旱。进入9月，气温骤降，大豆生长缓慢。一系列的不利天气导致黑龙江地区植株矮小，稀疏，部分地区植株出现未合拢的局面。在8月初结荚灌浆期间的高温少雨，导致大豆单产出现实质性的下滑，市场普遍预期减产幅度在20%-30%左右。尽管美国天气出现早霜的概率在降低，但是中国市场出现早霜的几率则在不断的增加。9月5日，黑龙江伊春和黑河地区晚间已经出现霜冻，哈尔滨地区晚间温度也一度达到3度。如此低的温度，大豆生长必将受到影响。从产区调查来看，大豆的不仅是产量下滑，其品质也会出现相当大的下降。 与此同时，近期国储大豆拍卖也开始渐有起色，本周四的国储拍卖，计划拍卖49.79万吨，实际成交2.93万吨，成交率达5.88%，最高成交价在3880元/吨，最低成交价在3750元/吨。可见由于在黑龙江大豆上市前，油厂开始陆续购买，一方面是担心新年度大豆供应的出现问题，另一方面，由于国家给予油厂的补贴，油厂加工略有盈利。这样看来，随着国储大豆拍卖成交率的增加，拍卖底价或将为连豆市场形成有效支撑。 减产幅度低于预期，国储放量拍卖，玉米上涨势头或将减缓 自8月底以来，国内玉米市场涨势如虹，东北地区干旱以及市场流通量偏紧共振