3-风险收益率及资本市场要点.ppt

有效市场假说对投资者的意义 第一，对于大多数人来说，利用公开信息是不能赚取超常收益的。即：证券分析是在浪费钱财。人们将金钱交给基金经理，是为了降低交易的耗费，其实基金经理的业绩是让人失望的。 第二，投资者需要大量的即时信息，尤其在半强式有效的市场上。 有效市场假说对公司财务的意义 （1）重视本质，而不是重视短期表现。 盈余管理，盈余操纵没有意义 （2）公司是否为股东创造财富？ 有效市场提供了评价的依据。通过资本市场上简单的证券买卖交易，是不能为股东创造新财富的。 （3）公司别指望能选择出售或回购证券的良机。 （4）在不改变价格的情况下，可以出售新股。不用担心新股会引起股价的下跌。 （5）应该重视价格变化的信号。 习题作业 伯克版 P304,复习题，8，12 P338, 练习题，20 * 权益交易市场 主板市场 二板市场 三板市场 主板 也称一板市场，指传统意义上的股票市场，是证券发行、上市及交易的主要场所。 主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 二板市场 二板市场也叫创业板市场。它是专为中小高新技术企业或快速成长的企业设立的证券市场。 growth enterprise board; second board; hi-tech board 上市标准较低，主要以高科技、高成长的中小企业为服务对象的证券市场。 二板市场的特点 是与主板市场平行的另一个市场，具有不同的交易系统和上市规则。 上市条件比较宽松，只有较低的甚至没有盈利要求，对上市公司的规模要求也比较低。 二板市场的特点 由于二板市场具有较大的风险，一般对于信息披露具有较高的要求，对于主要股东出售股票有更严格的限制，并对上市保荐人有较高的要求。 由于二板市场交易不够活跃，市场基本采用场外市场交易（OTC），并实行严格的保荐人或做市商制度。 中国的三板市场 官方名称是“代办股份转让系统”，证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供的股份转让服务业务。 我国的三板市场于2001年7月16日正式开办。它为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，也解决了历史遗留的公司法人股流通问题。 新三板 新三板是在老三板的基础上产生的“中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统”。即代办股份转让系统，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司提供的股份转让平台。 2013年起，新三板不再局限于中关村科技园等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小型企业。 投资银行（证券公司） 金融专家——投资银行帮助公司筹集资本 咨询专家——为公司提供各种理财咨询，如：股票、债券的经纪业务、投资计划、兼并与收购的分析等 与商业银行的区别：投资银行不从事储蓄贷款业务 主要职能：证券的承销、分销与咨询 风险投资 风险投资的概念 Venture Capital——VC 运作的基本原理 风险投资的概念 风险投资（venture capital，VC）翻译成创业投资更为妥当。 狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。 风险投资的概念 根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 风险投资的特征： 投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业； 投资期限至少3-5年以上，股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 风险投资特征 风险投资是一种权益资本而不是借贷资本。一般占该企业资本总额的30％以上。所以，风险投资是一种昂贵的资金来源。 VC特点 风险投资家既是投资者又是经营者。 风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。 风险投资最终将退出风险企业。风险投资目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。 风险投资退出方式 首次公开发行（IPO）； 被其他企业兼并收购或股本回购； 破产清算。 有效市场的含义 证券市场上的价格对各种相关信息作何反应？ 市场效率 market efficiency 的含义： （1）价格已经反映资产的所有信息； （2）对于新信息，价格会作出迅速而准确的调整。 有效市场假说 效率市场的含义 如果市场是有效率的，则意味着： 历史信息毫无用处。历史绝不会惊人地重复，不能用求均值的方法推测未来价格。 对各种消息的密切关注也没有用处。 个人不能胜过市场。 各种套利机会已被消除。通过预测来获利是不可能的。 关于市场有效性的争论 争论的一方：用数字说话