中国企业FDI的产权结构及经营绩效的实证分析_0.docVIP

中国企业FDI的产权结构及经营绩效的实证分析 一、 问题 的提出 在FDI背景下， 企业 对产权结构的选择是国际市场进入模式领域关注的焦点之一。然而 ，大多数的 研究 主要是围绕发达国家展开的。这种现象显然与 发展 中国 家的FDI尚未成 为国民 经济 活动的主体有关。随着经济全球化的深入，发展中国家的FDI出现加速趋势 。联合国跨国公司投资司披露的信息表明，中国已成为发展中国家和地区对外投资的重 要来源之一。据国家统计局的数字(2002年底)，经中国商务部批准的境外投资企业共69 60家，中方投资总额为93.4亿美元。 目前 ，绝大部分研究中国企业FDI的 文献 仍停留在 对外投资状况的介绍、投资特征的描述和投资发展战略的探讨等宏观层面，对企业在 FDI条件下产权结构的抉择、产权结构与企业经营绩效之间是否存在关联性、以及具有 何种程度的关系等方面的 理论 研究和实证考察几乎为空白。本文认为，为了有效地推进 中国企业FDI，去除决策时的盲目性，归纳出一般化的指导原则，提高FDI绩效，了解和 认识中国现有企业产权结构特征和经营业绩的现状非常必要。这里提出了一个概念性的 因果关系模型来探讨两个问题。第一， 影响 中国企业产权结构选择的主要因素是什么； 第二，不同的产权结构对企业的经营绩效有何影响作用。在此模型中，企业优势、投资 环境、企业战略和国际化经验等作为影响企业选择产权结构的关键因素，而合适的产权 结构在一定程度上会改善企业的经营绩效。 二、文献回顾和研究假设 对FDI中产权结构安排的研究比较有影响的理论解释主要是交易成本理论和战略理论。 交易成本理论从交易成本角度来权衡不同产权结构利弊，认为能够使交易成本最小化的 产权结构就是最合适的(Williamson 1985)。交易成本理论特别提出了，当资产专用性 和环境不确定性存在时，合适的产权结构可以成为保护专用资产和减弱环境不确定性导 致的风险的重要手段。Anderson and Gatignon(1986)以及其他多位学者通过对“先进 技术”和“产品差异”这类专用资产的集中研究，发现企业的资产性质会极大地影响企 业产权结构的选择。另一些学者在把“市场营销技巧”作为资产专用性关键变量考察时 ，也得到了与上述相同的结果。关于环境不确定性，大多数研究对之解释为“环境变化 的不可预测性(unpredictability)”(例如，HEide和John 1990)。还有一些研究从环境 的变动性和环境的复杂性两个方向来定义环境不确定性，前者指环境变化的频率，后者 指东道国与投资国的市场差异程度，认为二者对产权结构有不同方向的影响(KlEIn 198 9)。 企业战略理论强调企业未来的竞争态势对产权结构选择有举足轻重的影响。一些专题 研究多元产权结构的文献提出，很多情况下战略合作与多元产权结构相联系。早先的产 业研究也发现，采用多元产权结构通常是企业为了实现提升企业市场竞争能力为主导的 战略目标。战略理论和交易成本理论都认为外部环境对产权结构选择有影响，但是，关 于环境对此的作用机理，两种理论的观点不尽一致，实证结果也不尽相同。 Stopford和Wells(1972)是较早对这一问题进行实证考察的学者。他们发现，企业的产 权结构安排是多种因素综合影响的结果，如企业的投资战略、企业投入的资产性质和东 道国投资环境质量等。Johanson和Vahlne’s(1977)的案例 分析 进一步证实了这一观点。 同时他们还发现，文化和国内外各方面的差异也会对企业抉择产生重要影响。较近时期 的研究扩大了考察范围，分别从宏观层面的国家因素、中观层面的产业因素和微观层面 的企业因素探究其中的影响方向和影响程度。另外一些文献比较了多元和独占两种产权 结构，发现，地区因素、多国化程度和研发、广告密度都会对企业选择产生影响( Gatignon和Anderson 1986)。总之，上述一系列实证分析不同程度地证实，企业的产权 结构抉择不是单一因素影响的结果，而是在不同情况下受不同因素影响的综合结果。表 1是对产权结构选择的实证检验结果的归纳。 表1 与产权结构选择有关的实证检验结果 作者 决定因素 关于独占产权结构的检验结果 Buckley and Casson(1998) 市场寻求型战略 负相关 Hill,Hwang and Kim(1990) -规模经济 Millington and Bayliss(1995) -产品多样化 Stopford and Wells(1972) -竞争态势 Buckly Casson(1988) 成本效率型 正相关 Kogut(1988) Anderson Gatignon(1996) Aulakh Kotabe(1997) 资产专用性 正