历史的镜子——案例分析看债转股.PDF

[Table_Maininfo] ••研究报告• 2016-4-18 不良资产处置系列报告——主题系列报告 投资策略（专题报告） 历史的镜子——案例分析看债转股 [Table_Author] 分析师 陈果 报告要点 02168751605  三年脱困期债转股基本情况研究 chenguo1@ 执业证书编号：S0490516020001 上一轮债转股共计4050 亿的规模，占了整体不良贷款处置近30%的体量。 联系人 包承超 从债转股持股形式来看，主要有：资产管理公司直接持有债转股企业的股权、 021 集团公司的债务置换成集团控股的上市公司股权以及资产管理公司持有新组建 baocc@ 的股份公司的股权。 联系人 彭玮骏 从债转股质量调查来看，实际企业的贷款质量是参差不齐的，“好- 中-差”三类 021 企业均会有债转股的案例。 pengwj4@ 从债转股退出机制来看，主要有：回购、转让、上市以及股权基金化模式。 联系人 杨靖凤  债转股中重要问题的剖析 （8621 yangjf@ 定价上：民营企业在债转股中，债权人话语权并不缺位，因此转股比例的协定 也会更偏向市场化。而国有企业的定价，尤其是对于债务人经营状况、财务状 况不佳、其净资产值过低的国有企业，往往有较多的约束条件——社会责任、 相关研究 财税压力、资源掌控等。这时，定价机制便会自上而下地偏向于债务人。 [Table_Doc] 《互联网彩票：现在就是布局最佳时》2016-4-17 回购：虽然债转股较大程度上减轻了企业的负债压力，但是新增了巨大的回购 《势 | 地产投资的路径展望（海外篇）》 压力，特别是当债转股规模体量较大时，并不利于企业的长期发展。 2016-4-13  债转股的案例分析 《知止不殆》2016-4-5 在案例分析中，我们发现了很多理论以外的经验与教训，总结下来有以下几点： 1. 债转股要形成双赢难度较大，有一方（一方是资产管理公司及银行、另一 方是地方政府和企业）需要作出一些让步甚至是牺牲； 2. 在实际操作中（设计方案时），各方均站在最大化各自利益