专有化成本与公司自愿性信息披露——基于客户信息披露的分析.pdfVIP

第 40 卷第 12 期 财经研究 Vo l. 40 No. 12 2014 年 12 月 Journal of Finance and Economics Dec.2014 5自1巴团班与军司自愿胜信噩披露 一一基于客户信息披露的分析 王雄元，喻长秋 (中南财经政法大学会计学院，湖北武汉 430073) 摘 要:目前，国内尚无文献探讨客户信息这种特殊的自愿性披露内容，并实证检验自 愿性信息披露的专有化成本假说。文章通过手工收集 2007 一2011 年制造业A 股上市公司的 客户信息数据，探讨了专有化成本对公司客户信息披露决策的影响。结果表明:(1)专有化成 本与客户信息自愿披露水平整体上显著负相关，即专有化成本越高，公司披露客户明细金额 和具体名称的意愿越弱，尤其是不愿披露客户名称;(2) 行业集中度越高、对客户的依赖性越 强，披露客户信息的专有化成本就越高，公司也就越不愿披露客户详细信息;(3) 资本市场收 益会削弱专有化成本和客户信息披露水平之间的负相关关系，说明信息披露决策是权衡披露 成本和收益后的结果。 关键词:专有化成本;资本市场收益z 自愿性披露;客户信息 中圄分类号:F230;F275 文献标识码:A 文章编号: 1001-9952(2014) 12-0027-12 一、引言 信息披露对于资本市场有效发挥作用具有重要意义(Healy 和 Palepu. 2001) ，其中自愿 性信息披露比强制性信息披露更为重要。这是因为:即使在强制性信息披露非常严格和信 息中介高度发展的市场环境下，信息不对称问题仍普遍存在，缓解这一问题主要还是依赖于 具有信息优势的公司管理者的自愿性信息披露(Core. 2001) 。关于信息披露的国外文献普 遍认为，基于管理者能力信号、资本市场交易、诉讼成本、控制权竞争、股票报酬以及专有化 成本等动机，公司愿意主动披露信息以提高股票流动性和分析师关注程度并降低融资成本 (Healy 和 Palepu ， 200 1)。国内相关文献基本上也验证了这些观点，如张宗新等(2005) 发现， 规模较大、效益较好以及外资持股的公司更有动机自愿披露信息z 张然和张鹏(2011) 发现，融 资需求和管理者利益协同程度较高以及会计业绩较好的公司更有动机自愿披露业绩预告。 与盈余预测、业绩预告等自愿性披露内容相比，客户信息具有独特的经济涵义，因为披 露客户信息具有专有化成本。在客户为王的经济时代，客户信息对于任何公司都至关重 要，掌握客户就等于掌握市场话语权(Arya 和 Mittendorf.200日，披露客户信息将使企业面 临失去客户的巨大风险。更重要的是，客户特征能够显著影响企业的创新活动(Jurgen ， 2000) 、存货管理(Kulp.2002) 、盈余管理(Raman 和 Shahrur ， 2008) 、 IPO 抑价(Johnson 等， 2010) 、资本结构 (Kale 和 Shahrur ， 2007) 、股利分配 (Wa吨， 2012) 、商业信用 (Hill 等， 收稿日期:2014-04-18 基金项目:国家自然科学基金面上项目 ， 作者简介:王雄元(1972-) ，男，湖北襄阳人，中南财经政法大学会计学院教授，博士生导师s 喻长秋(1990一九女，湖北随州人，中南财经政法大学会计学院硕士研究生， • 27 • 财在研究 2014 军第 12 期 2012) 、会计稳健性CHui 等， 2012) 以及现金持有(Itzkowitz ， 2013) 等，客户信息可以折射出 企业的经营状况。因此，披露客户信息将使企业处于不利的竞争地位CArya 和 Mittendorf , 2005) 。这些风险和损失就是信息披露的专有化成本CVerrecchia ， 1983) ，它会弱化企业披