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CTA基金在资产配置中的重要性与局限性
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华宝证券研究报告
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2016 年04 月28 日 证券研究报告—私募基金专题报告
CTA 基金在资产配置中的重要性与局限性
[table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板
分析师：奕丽萍
◎投资要点：
执业证书编号：S0890515090001
电话：021 CTA 基金有效分散资产配置组合风险。CTA 基金主要投资商品期货市场，
邮箱：yiliping@ 而商品市场与股票和债券市场相关性系数较低甚至有时为负。另一方面，
销售服务电话： CTA 基金本身由于投资品种、策略、交易手段的丰富具有自身的分散性和
021 多元化。所以从资产配置的角度来看，在传统的股债投资组合中加入 CTA
相关研究报告 基金，能平滑投资组合的风险，优化整个投资组合的风险收益比。
CTA 基金一季度收益领先，受益于当前市场环境。2016 年第一季度在大
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1 《Borrow Rate 理论及应用》2016.4.1 宗持续火爆和股债震荡低迷的市场环境下，商品期货交易量节节攀升，CTA
2 《期权迎来第十三个行权日，隐含波动率 策略受益于趋势性行情和活跃的交易量在一季度各私募策略中表现最好，
探底回升》2016.3.25 上涨 4.96% 。同时，CTA 基金新发数量趋势性上升，除了新年长假期间的
3 《期权市场稳步升温，成交量短期内再创 小幅回落，三月的发行数量超过了去年 6 月份的峰值，达到了私募基金备
新高》2016.3.11 案制度以来的最高值。
4 《2015 年场内/场外金融衍生品年度报 CTA 基金容量偏小。据统计，全市场发行的各策略私募中，CTA 基金的
告》2016.2.25 发行平均规模约为0.4 亿元，而股票多头类私募和股票市场中性类私募的发
5 《期权迎来第十二个行权日，市场短期谨 行平均规模都约为 1.5 亿元，债券策略类私募的发行平均规模更是达到了
慎看空》2016.2.25 2.2 亿元。
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2016.2.24 市场的走向仍存在不确定性。一方面，国际原油的领涨和通胀回升的预期
7 《场外期权定价的波动率选择——基于 是大宗商品持续上涨背后的推手，供给侧的去产能和库存的低位相对于一
UVM 模型》2016.2.18 季度经济的弱改善和需求复苏也提供了供需基本面的上涨基础。但是另一
8 《临近春节，期权成交量和隐含波动率 方面，近期商品期货市场交易活跃度急剧上升，大量资金涌入期货市场，
双双回落》2016.2.4 与之前股市楼市的炒高一样都不可避免的为商品市场增加了风险。再加上
9 《期权市场稳步升温，隐含波动率冲高 经济复苏的轨迹仍然存在“U”型或者“W”型的疑惑，大宗反弹的可持续
回落》2016.1.21 性并不确定，反弹周期的持续时间和幅度很可能被过热资金过分放大。
10 《场外期权复制的达摩克利斯之剑—极
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