异质资本边际替代率与技术资本配置水平分析——来自沪深两市高新技术企业的财务数据.pdfVIP

2015年第1期 No. 1, 2015 财务研究 (总第001期) FINANCE RESEARCH General No.OOl 异质资本边际替代率与技术资本配置水平分析 一一来自沪深两市高新技术企业的财务数据 罗福凯 (中国海洋大学管理学院，山东青岛 266100) 摘要:现代企业资本既不是新古典的单一实物资本，也不是会计学上的同质性货币资本，而是由多项异质 性要素资本组成。理论分析表明，异质性要素资本之间具有一定限度的替代性和互补性;当异质性要素资本配 置结构实现均衡时，企业收益达到最大化。沪深两市高新技术企业2008 ~ 2013 年财务数据实证结果显示，要 素资本边际替代率和边际收益率是优化资本配置结构的主要财务指标;某一种要素资本如果配置过度将损害 企业收益。技术资本配置比例过低是目前我国企业可持续发展的障碍之一。 关键词:异质资本;要素资本边际替代率;技术资本;均衡配置 中图分类号: F275 文献标志、码 :A 文章编号: 2095-8838(2015)01-0065-11 一、引言 现代企业制度的理论和实践已经证明，新古典经济学的企业所有者即货币资本投入者的理论早已受到 挑战。当代经济学教科书通常仅把机器设备、厂房建筑物等视为资本。实际I土，该资本只是物质资本，除此之 外，企业还有人力资本和货币资本等。令人高兴的是，我国很多经济学家已经注意到这个问题。周其仁教授在 《市场里的企业:一个人力资本与非人力资本的特别合约)) (1 996) 里，深入系统地ì1?;证了企业人力资本的理 论存在性及其客观的产权特征，解释了人力资本与企业产生的内在关系，并在罗纳德·科斯、巴泽尔、张五常、 阿尔钦和德姆塞茨等经济学家的理论研究基础上，证明企业的本质是人力资本与财务资本①和物质资本等异 质资本所有者共同订立的特别合约。虽然周其仁教授研究的问题是企业理论而非财务问题，但是，财务学可 通过波取经济学理论的新养分而发展。方竹兰教授则更直截了当地呼吁人力资本所有者拥有企业所有权是 一个趋势 (1 997) 。与此同时，汪丁丁教授(1997) 的研究发现，知识的各个局部之间通常存在着互相解释或 互为强化的关系。这说明，与物质资本不同，知识资本可以通过分工和专业化产生递增的经济收益。技术、知 识的边际投资收益递增，将颠覆古典和新古典经济学的边际投资收益增减规则。同理，就技术的产生和交易 而言，收益的递增性和递减性应当内生于技术的经济行为过程本身而非预先假设。诚然，如果我们所处理的 问题是典型的新古典问题，即给定资惊禀赋、技术和偏好结构，求解资源配置的 4般均衡，那么技术存量就 是给定的，由技术不变与制度假设反映出来。因而可以判定和假设该时点的技术结构收益递增或递减性。可 是，当我们走出新古典经济学框架，研究制度变迁时，技术存量不再是给定的，从而要引进经济学的内生 收稿日期: 2014--11-03 作者简介:罗福凯(1959一) ，男，山东牟平人，教授，博士，博士生导师。 ①周其仁教授称之为财务资本。本文作者10 年前亦称财务资本。近年来，考虑异质资本载体的规范性，作者将原来的财 务资本称为货币资本。 65 财号事研究 2015 年第 1 期 性，因为技术收益的递增或递减性，在这里不可避免的是内生且不确定的，而不能外在地假定。 柳欣教授坦陈，他曾花费十多年时间研究剑桥资本争论问题，结果发现，这场20 世纪50 年代由罗宾 逊等人发起的讨论，在60 年代到80 年代期间，世界上几乎所有顶尖经济学家都对其发表过见解。然而，这是 一个逻辑悖论。经济学家斯拉法得出的结论是:新古典理论只能存在于单一产品模型，不能推到异质品模型。 只要是两种产品模型，所有的定理就都不成立了。其实这是一个加总问题，是由罗宾逊提出的生产函数Y二F (K , L , A) 引发的一个资本总量问题。