新兴市场国家管理跨境资本流动的经验与启示.pdfVIP

盒融与经济 2015.11 3 ournal 01 Fillance and Ecollomics 新兴市场国家管理跨境资本流动的 经验与启示 目中国人民银行南昌中心支行课题组 全球金融危机以后，新兴市场国家的跨境资本流动剧烈变化，国际货币基金组织对资本流动管理框架做 了重大修正。本文主要考察了新兴市场国家管理跨境资本流动的政策实施情况，研究发现:一是资本管制不 能阻止资本流入和货币升值但是可以改变资本流入的期限结构和构成·二是审慎措施阻止资本流入和降低 信贷增速的效果存在差异，并没有抑制资产价格的上涨;三是后危机时期的资本流动管理总体上减少了市场 波动，但对各国的影响存在明显差异;因是审慎措施和资本管制的政策目标各有侧重，但是政策之间并不总 是存在清晰的界限;五是资本流动管理强调资本流动风险和资本管理工具的匹配，及时做出合适的政策响 应;六是资本管制不应优先于宏观经济政策和审慎措施，工具的设计通常遵循管用高效的原则。基于此，本文 从加强跨境资本流动监管、完善监管协调合作机制、提高资本流动管理效果和完善资本流动管理框架四个方 面提出了我国在资本账户开放以后管理跨境资本流动的政策建议。 [关键词]资本流动管理;跨境资本流动;资本账户开放;防火墙机制 [中图分类号] F831 [文献标识码)A [文章编号]1006-169X(2015) 11-0029-06 中国人民银行南昌中心支行课题组主持人:王信;成员:朱锦，罗志东，张朝洋，林海，徐展峰，许一涌。 (江西南昌 330∞8) 20 世纪 90 年代以来，流向新兴市场国家的跨 政策框架(CFMs) 。当前，我国资本账户开放已经进 境资本流动规模和速度迅速扩大和加快，随后的数 入实质性阶段，未来需要特别警惕国内资金大量外 轮金融危机也都表明，跨境资本流动格局的变化是 逃、金融市场剧烈动荡等风险。在这样的背景下，结 引发新兴市场国家金融危机的重要因素，这也一度 合特定的经济金融环境，分析这些国家在资本账户 开放过程中管理跨境资本流动的经验，可以为我国 成为国内外学术界和各国货币当局的关注焦点。尤 其是本轮金融危机爆发以后，流入新兴市场经济体 在资本账户开放以后建立相应的防火墙机制提供 的跨境资本流动规模从 2007 年1.30 万亿美元的历 借鉴参考，具有重要的现实意义。 史高点急速收缩至 2008 年的 0.74 万亿美元，随着 一、新兴市场国家管理跨境资本流动的主要经 主要发达经济体的量化宽松政策大量释放流动性， 验 2010 年流入新兴市场经济体的跨境资本快速反弹 20 世纪 80 年代末期和 90 年代初期以来，许多 至1.28 万亿美元，之后伴随量化宽松规模的缩减或 新兴市场国家开始推进资本账户可兑换进程，如巴 退出，流入新兴市场经济体的跨境资本再次转为收 西、阿根廷、智利、秘鲁、哥伦比亚、韩国、泰国等。从 缩态势，2014 年跌至1.09 万亿美元①。这无疑给新兴 中可以看出，越来越多的国家实现了或正在推进资 市场国家的政策制定和金融稳定带来了巨大挑战， 本账户可兑换。我国自 1996 年 12 月 1 日成为国际 就连长期主张资本自由流动的国际货币基金组织