中国石化私有化镇海炼化——下一步整合如何走.doc

中国石化私有化镇海炼化——下一步整合如何走？ 此次吸收合并不改变对中国石化（观望）投资评级 公告要点 中国石化11月14日发布公告称，其全资子公司宁波甬联与镇海炼化11月12日签订合并协议，此协议获得镇海炼化董事会通过，并将召开股东大会审议此项协议。这意味着中国石化将通过宁波勇联吸收合并镇海炼化。协议中一项重要内容就是宁波甬联将以10.60港元/股价格向镇海炼化流通股股东支付现金，现金对价总计76.72亿港元，这一价格较镇海炼化11月2日收盘价格9.450港元溢价12.2%。这是继中国石化私有化北京燕化之后又一次对旗下上市子公司采取吸收合并方式进行整合。 此次合并对价与溢价分析 为私有化镇海炼化，中国石化这次以10.6港元价格支付给镇海炼化H股股东，收购市盈率10.6倍，而中国石化市盈率10.1倍。这一对价对镇海炼化H股股东来说比较有利的，当然，对中国石化来说也算是比较合算的。 表1 此次整合溢价 港元/股 停牌前最后一个交易日 前五个交易日平均 前1个月平均 前3个月平均 前6个月平均 前12个月平均 收盘价 9.450 9.020 8.623 8.369 7.965 8.159 对价溢价 12.2% 17.5% 22.9% 26.7% 33.1% 29.9% 数据来源：香港联交所 此次整合溢价呈现持有期越长，获得溢价越高的特征