【焦炭】——高基差存收敛预期,做多J1701.PDFVIP

黑色金属研究 2016 年十大研发团队比赛·策略报告 2016 年10 月11 日 星期二 国贸期货 【焦炭】——高基差存收敛预期，做多J1701 电话：400-888-8598 摘要： 地址：厦门市湖滨南路国 贸大厦11 层 从基本面角度来看，焦炭供需结构呈现阶段性短缺，钢厂高炉开工居高不下支 网址： 撑焦炭需求，供给侧改革压缩供给，供需出现错配推高价格；叠加煤炭供给侧改革 严格推进，焦煤价格坚挺为焦炭提供成本支撑；焦炭现货价格一路高涨。 从行业角度来看，钢铁产业链“买方市场”的格局并未逆转，钢厂利润决定焦 化厂利润，除非四季度钢铁生产再度出现类似于2015 年下半年的巨幅亏损情况，否 则钢厂主动减产的可能性不大，对焦炭存在刚性需求。但鉴于今年钢厂充足盈利的 安全垫，因此导致主动减产不会轻易出现。 从基差角度来看，J1701 呈现贴水格局，基差达到相对高位。在J1701 合约交 割前，从现货变化角度来看未来以焦炭现货价格单边下跌来完成基差收敛的演绎路 径值得怀疑。则期价有进一步上涨的预期。 因此，我们建议在高基差的背景下，单边做多J1701。仅供参考。 操作策略:单边做多J1701 建仓点位：1330~1370 目标点位：1400～1500 止损点位：1250~1300 建仓比例：10%～20% 风控提示： 1、主要风险源自需求端，包括地产市场调控对钢铁需求的拖累，终端反馈至钢 厂巨幅亏损再现，钢厂利润压缩进而挤兑焦化厂利润，钢厂主动减产，打压炉料需 求；政策性限产升级或供侧改革出现集中关停高炉，对前期涨幅较大的焦炭有利空， 价格或面临较大幅度的回撤。 2、其次考虑成本端煤炭的影响，先进产能是否放开及放开力度一直在研讨中， 若先进产能进一步放开将缓解当前紧缺的焦煤资源，焦炭的成本支撑将被削弱，此 风险依赖于政策导向及力度，有较大不确定性。 商品期货·深度研究 专业·专注 一、基本面分析 1.1 需求端——同比去年有好转 钢厂开工情况良好提供需求支撑 尽管前期有环保限产等事件性影响，但因钢厂盈利情况不错并没有导致高炉开 工率出现下降，除由于临检导致开工率微小波动外，开工形势整体良好。从现在计 算的钢厂利润来看，现货生产已出现亏损 （考虑到备货周期），盘面虚拟钢厂略有 盈利（1 月份合约对应吨钢利润 140 元左右）。但四季度除供侧改革导致的高炉关 停或检修外，我们认为钢厂大规模主动