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21世纪以来发达国家的债务问题 21世纪以来发达国家的债务问题 自20世纪拉美危机和东南亚危机之后，进入21世纪以来，全球主权债市场出现了引人注目的新现象：欧、美、日等富裕国家与地区均日益陷入重债富国的困境，次贷危机和欧债危机相继爆发。从这些国家的债务负担及其趋势看，令人担心其债务是否可持续。 　　日本的债务问题未得到重视，但在欧、美、日之中最为沉重。数据显示，2011年底，日本主权债余额对GDP（国内生产总值）的占比为215%。1992年，日本的主权债务规模为2.2999万亿美元， 到2009年，日本的主权债务已经扩张到10.5303万亿美元，17年间日本的主权债务增长了358%，年均增速达到9.4%，几乎是同期日本经济增速的10倍。 　　在经历了日本东部大地震之后，日本债务问题更严重了。到2011年的财年底，日本主权债余额为12.62万亿美元。考虑到日本国债中约9%为非居民持有，因此日本债务问题对全球金融体系的冲击虽不及欧美，但也有显著冲击。以2009年度的债务余额/GDP为例，处于国家实质破产的冰岛只有118%，陷于严重债务危机的希腊为115%，而日本当年却高达190%。为什么债务危机出现在冰岛和希腊而没有出现在日本？这就需要我们结合日本政府和私人部门总体的资产负债表和国际投资头寸来观察。 　　日本主权债务危机之所以迟本文由论文联盟http://www.LWlm.cOm收集整理迟没有爆发，一是与其较好的债务期限结构、以国内债权人为主的债权人结构有关；二是和日本较好的国际投资头寸有关。欧盟深陷债务危机的国家，几乎毫无例外地在国际投资头寸方面十分糟糕，沦为净债务国。简而言之，日本似乎比其他发达国家有更为良好的国民财富账户，但即便如此，我们也对日本主权债务的可持续性深表怀疑。 　　2010年6月，当时的日本首相菅直人坦承：日本的财政状况在发达国家中表现最为糟糕，过度依赖国债已让财政状况持续恶化，日本若再坐等，将有破产之患。 　　美国的主权债问题在次贷危机中暴露无遗，可能对美元在国际货币体系中的地位构成挑战。第二次世界大战结束之后，美国联邦债务总额曾高达GDP的122%，此后快速下降，到20世纪70年代美国联邦债务总额/GDP的占比约40%。直到1985年美国仍是全球净债权国。但能源危机的冲击使美国债务状况加速恶化，仅在克林顿时期曾略微好转。2000年美国联邦债/GDP占比为57.3%。2007年美国联邦债总额突破10万亿美元。此后次贷危机的爆发，加上奥巴马的医疗改革方案，使债务问题急剧恶化，到2012年第二季度，美国联邦债务总额已经超过15.88万亿美元，约为GDP的110%。美国还面临着财政悬崖问题。这是伯南克首先运用的词汇，是指美国在2012年底、2013年初的一系列法律调整将使美国政府面临财政支出大幅增加、税收收入大幅减少的危险，涉及金额初步估计达6800亿美元。它可能导致美国经济增速放缓，甚至陷入二次衰退。解决财政悬崖的短期措施，必然使得美国中长期债务问题变得更为突出。 　　如果把中央政府债务分摊到每个国民头上，美、日国民人均负债分别为5.1万美元和9.9万美元。假定日、美人均年收入为4万～5万美元，储蓄率为10%，则日、美国民分别需要工作约20年和10年，才能还得上中央政府的债务。 　　欧债问题显示欧盟需要进一步协调财政政策，欧元区主权债务问题可能需要数代人的努力才能有答案。截至2011年第三季度，欧元区国家政府债务总额为81912.95亿欧元，占GDP比例为87.4%；欧盟27国政府债务总额为10.32亿欧元，占GDP比例为82.2%，政府债务占GDP比例最高的成员国依次为希腊（159.1%）、意大利（119.6%）、葡萄牙（110.1%）和爱尔兰（104.9%）。相比日本和美国，欧元区的总体债务水平不是最糟糕的，但区域内经济发展的不平衡性却较为严重，除德国和少量北欧国家之外，欧元区内大多数国家的国际收支状况也令人担忧，因此欧债危机迫使欧洲必须走向更高层级的财政联盟、邦联甚至联邦制的区域一体化阶段。 　　发达国家纷纷陷入债务困境，其根源何在？林毅夫清晰地指出，全球失衡的根源很可能在于美国不谨慎的货币政策和流动性的过度供给，因为在次贷危机前，国际收支顺差和外汇储备持续增加的国家不仅有中国，还包括德国、日本和中东资源国，这些国家的汇率政策却明显存在差异。发达国家是到了反思其财政和货币政策是否可持续问题的时候了。 　　主权债务危机何时爆发？有没有什么经验法则？马纳西和鲁比尼试图总结一个拇指法则。他们考察了多达50个指标后，认为总外债对GDP的占比高是一个最重要的特征。经验法则是：发生主权债务危机的临界值是54.7%。以此衡量，次贷危机前的美国，以及欧元区11国的总外债对GDP的占比，均明显高于临界值