上市公司短期融资券风险溢价研究_0.docVIP

上市公司短期融资券风险溢价研究 摘 要：通过对12家发行短期融资券的上市公司进行 研究 ， 分析 其违约距离和短期融资券风险溢价的关系，发现二者有负相关关系。违约距离比信用评级能提供更多的关于风险溢价的信息，但不能完全解释风险溢价。 　　关键词：短期融资券；风险溢价；违约距离 　　 企业 短期融资券类似于国外货币市场上的融资性商业票据，其收益率由无风险收益率+信用风险溢价+其他风险溢价构成。笔者选取了12只由上市公司发行的企业短期融资券为样本，通过KMV模型的 方法 计算 违约距离，分析其风险溢价与信用风险的关系。 　　一研究所依据的模型 　　KMV模型是对Merton模型[1]的继承和 发展 。Merton模型的核心思想是：对一个有负债的公司而言，股票可以看作是对公司未来资产价值的看涨期权，公司的负债可以被看成是期权的执行价格。即在债务的到期日，如果资产价值高于债务价值，那么公司的股东的最优策略是执行期权，偿付债务；否则就不执行期权，选择违约。 　　 应用 KMV模型时需要计算两个不能直接观察到的变量值：公司资产的市场价值(V)和资产市值的波动率(σv)，计算方法之一是建立起股票价格(S)和资产价值(V)之间，以及股票收益波动率(σs)和资产价值波动率(σv)之间的关系的方程组，然后求解方程组： 　　 　　(d)表示标准