中金公司-贵金属2012年策略展望.pdfVIP

行业展望 2011 年11 月21 日 贵金属 大宗商品研究 孔庆影 贵金属年度展望 分析员，SAC 执业证书编号：S0080511010019 kongj@ 2012 维持看涨，2013 周期见顶 黄金将在2013 年见顶 我们认为目前支撑黄金价格上涨的因素将不会在2012 年发生根本性的转变。避险需求 将逐步回归，新兴市场实物黄金需求以及央行净购买将支撑金价，黄金牛市有望维持。 我们预期黄金价格将在2013 年见顶，基于以下原因： 在美国经济复苏，同时美联储和财政部可能将在2013 年中以后逐步退出目前的各种宽 松政策的情况下，市场利率将对此做出反应。这将导致名义利率和实际利率走高，从 而不利于黄金价格；其次，经济复苏顺利将导致黄金避险需求承压，一部分原有的避 险需求持仓或将冲击市场。 白银维持高波动率，追随黄金走势 我们预计2012 年白银的表现将维持跟随黄金的态势，同时其更大的波动性的特性也将 得以维持。我们的基准情形预测白银 2012 年的收益率将稍强于黄金，2013 年的收益 率弱于黄金。 需要强调的是，由于缺少基本面的下方支撑，存在快速大幅下跌的可能。这种状况的 催化剂可能是交易所大幅提高保证金比例打击投资性需求；也可能是宏观局势恶化导 致的风险规避卖盘。建议白银投资者控制较低仓位。 铂族金属：短期成本支撑，静待需求复苏 经过前期的大幅下跌，目前铂族金属价格已经充分反映了当年需求疲软以及经济放缓 的前景。向前看，铂族金属的边际成本支撑导致其进一步下跌空间不大。未来将受益 于边际成本的提升以及汽车产业的复苏。 我们预计2012-2013 年铂金供需将维持供大于求，而钯金将从2011 年的供大于求转变 到供不应求的状态，更强的基本面意味着其价格前景将显著好于铂金。 我们认为黄金—铂金之间的逆价差将在中期内维持目前水平；长期来说，随着铂金需 求的恢复以及首饰需求的替代，价差将逐渐缩小。但是由于工业需求恢复需要时间， 价差的恢复将是一个缓慢的过程。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年11 月21 日 目录 贵金属：2012 维持看涨，2013 见顶 3 黄金将在2013 年见顶 3 其它贵金属前景不一 4 黄金：盛宴仍未结束 5 黄金避险需求将逐步回归 5 中国印度实物黄金需求中期推动金价上涨 6 各国央行—有望维持净购买 6 白银：勇敢者的游戏 8 白银：杠杆化的黄金 8 金/银比价的决定因素 8 缺少下方支撑：如履薄冰 9 铂族金属：短期成本支撑，静待需求复苏11