中国股市日历效应研究基于滚动样本检验的方法.PDFVIP

中国股市日历效应研究:基于滚动 样本检验的方法 张　兵 (南京大学工程管理学院 ,江苏南京 　210093) 摘 　要 :本文运用了滚动样本检验方法研究股票市场的日历效应 ,并且充分考虑到收益 率的统计特征 ,采用了基于广义误差分布的 GARCH 模型。创新性的方法可以准确反映出日 历效应的时变特征 ,得出稳健性最强的结论。中国股市的星期五效应从 1998 年开始逐渐消 失 ,星期二效应只是出现在市场的早期 ,星期一的波动最大 ;总体不具有明显的月份效应 ,小 公司一月效应较为显著 ,但风险最大。某种日历效应一旦被提出 ,该效应从此后就不再显 著。 关键词 : 日历效应;股市 ;滚动样本检验 ( ) 中图分类号:F83091 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2005 07 - 0033 - 12 一、文献回顾 ( ) Donald Keim 1987 选用 1928 - 1982 年共 55 年的美国股票市场日收盘数据进行研究 发现 ,星期一的收益最低 ,并且这种规律同样适用于按规模分组后的股票组合和场外交 ( ) 易市场。Jaffe 和 Westerfield 1985 在英国和加拿大市场发现了同样的周末效应 ,但在澳大 ( ) 利亚和日本 ,星期二的收益为负 ,并且比星期一低。Anup Agrawal 1994 研究发现了美国、 德国、日本等 18 个国家的股市星期五的收益率都最高 ,有 12 个国家表现为星期二收益为 ( ) 负值的效应。张仁良和胡斌 1998 实证了亚洲股市的星期效应 ,发现在 5 天交易制的股 ( ) ( 市 如香港、马来西亚 ,周一的平均收益率最低 ,6 天交易制度的股市 如日本、韩国、台 ) 湾 ,星期二的收益率最低 ;一周最后一天的收益率都是最高的。研究者尝试从不同的角 ( ) 度解释星期效应。Lakonishok 和Levi 1982 认为周末效应是由于股票的交易与清算之间 存在着时间滞后 ,也有人认为是交易制度的原因。此外有人还从测量误差、系统交易模 式等方面做出了各种解释。在月份效应研究方面 ,Rozeff 和 Kinney ( 1976) 发现 ,1904 - 1974 年间纽约股票交易所的股价指数一月份的收益率明显高于其它 11 个月的收益率。 ( ) Mustafa 和 Bulent 1983 检验了 17 个主要股市 ,发现了明显的一月份效应 ,在英国则是四 月效应。Michael Reutter ,Weizscker 和 Frank Westermann (2000) 发现德国股票指数 DAX 收稿日期 :2005 - 02 - 16 ( ) 作者简介 :张 　兵 196905 - ,男 ,江苏南京人 ,博士 ,南京大学工程管理学院副教授 ,硕士生导师。 　　　33 , 的大量研究发现在成熟市场和新兴市场 , 小公司普遍存在着“规模效应”和“一月份效 应”。以上这些发现提出了难题 :这些明显的日历效应究竟意味着拒绝市场有效性理论 ,