基于ＥＧＡＲＣＨ模型的交易所国债市场波动性分析_0.docVIP

基于ＥＧＡＲＣＨ模型的交易所国债市场波动性分析 一、 问题 的提出 　　 　　国债市场是 经济 运行中一个不可或缺的重要组成部分，联结货币政策和财政政策，沟通货币市场和资本市场。 目前 ，我国国债市场结构分割，银行间债券市场与交易所债券市场构成国债市场的主体框架，银行间市场参与机构较少，形成寡头垄断；交易所市场参与者众多，形成竞争机制。在交易所市场中，通过买卖双方的竞争机制决定价格，其交易过程透明，形成的交易价格公正、公平。[1] 　　波动性(Volatility)是资产收益的不确定性的衡量，测度资产的风险。一般而言，波动性越大，风险越大。Engle(1982)首先提出的自回归条件异方差模型即ARCH模型　将方差和条件方差区分开来，并让条件方差作为过去误差的函数而变化，从而为解决异方差问题提供了新的途径。Bollerslev(1986)提出了广义自回归条件异方差GARCH　模型。国外学者将这种 方法 应用 到经济的诸多领域，显示了ARCH模型族的适用性。国内也有学者应用ARCH模型族对证券市场进行了实证 研究 ，黄后川、陈浪南(2003)对股票市场波动率评估和 分析 ，[2]王燕辉、王凯涛(2004)应用EGARCH分析了深圳股市的波动性。[3]国债安全性并非浑然天成，“327”国债风波仍然让人记忆犹新，国债回购风险拖累了诸多证券公司和上市公司，目前国债市场的供求失衡导