对收益率曲线和货币政策的思考.docVIP

对收益率曲线和货币政策的思考 非常感谢纽约 经济 学俱乐部邀请我今晚在此演讲，借此机会我想与全球 金融 市场的专家们一起来探讨一个有趣的金融现象：在过去的7个季度左右的时间里，伴随着紧缩的货币政策，长期净收益率仅有小幅上升。它为何没有像以往的政策紧缩周期中所表现的那样上升得更多？这种现象对于货币政策和经济前景来说又意味着什么?在下面的发言中，我更多的是提出 问题 而不是回答问题，特别是我认为：最近长期收益率的表现对于货币政策的隐含意义并不清晰。我希望你们能认同这个观点，即这些问题由于和许多重要的经济金融问题紧密相关而值得关注。在演讲的开始应当声明：我所表达的只是个人观点，未必与我的联邦公开市场委员会(FOMC)同事们的观点相一致。 　　一、美联储的紧缩周期 　　2004年6月底开始的紧缩周期至少有四个明显特征：第一，其开始的时间比许多观察家预期的要迟，FOMC在一个相当长的时期内维持着不同寻常的迁就性的货币政策，以确保经济扩张能够自我持续，同时防止2003年通胀率的下降可能导致全面通缩的风险——其结果将可能对经济 发展 和货币政策的功效造成严重的后果。因此，2003年联储首次明确表示：价格稳定是一个对称性目标，既要防止通胀率过低，也要防止通胀率过高。 　　第二个不同之处在于在政策紧缩之前发出信号的提前度。在紧缩周期开始前几个月以及整个周期内，每次FOMC会后发布的声明都对