策略研究的框架和方法探讨.pptVIP

1,2,3 策略研究的框架及方法探讨 李迅雷 国泰君安证券研究所 内容提要 策略研究的分类 策略研究的框架 策略研究的常规理论和方法 传统理论的反思和新方法探讨 策略的分类 环境策略 市场策略 风格策略 配置策略 组合策略 环境策略： 应从全球社会、政治、经济、金融等环境来评价和配置资产 我们通常说的宏观策略、中观策略皆属于此 目前缺少国别比较和国家风险评估，需要计算不同市场的风险溢价 当中国的资本市场开放度逐步提高，国际资本的在新兴市场间的流动便利性好转的时候，国别比较更显重要 市场策略 目前的市场分析多数属于此类，也是噪音最多的地方 策略师应该检验哪些指标和分析工具在哪些市场背景下比较有效 利用的是趋势和有效的统计指标，而不是所谓的技术分析 成为市场的少数人将提升策略成功的机率 风格策略 根据市场的结构变化来制定－－偏股型、平衡型、货币型 根据目标期望来制定－－主动型、被动型 根据市场的特征－－牛市、熊市 －－价值型、成长型 配置策略和组合策略－－所有策略的落脚点 新兴资本市场的结构和投资品种问题导致配置策略弱化 组合策略的内涵是在可以承受多大风险的情况下期望获得多大收益 策略研究的框架 社会分析 市场周期分析 财务指标比较分析 资产配置和组合分析 策略研究的框架－－注重对宏观经济以外因素的研究 策略研究的框架：市场周期分析－－心理因素作用更大 资产价格的变化 基本面因素 估价因素 心理/技术/流动性因素 心理因素的作用 风动-幡动？心动！ 策略研究的框架：财务指标比较分析 资本市场相同行业的国际比较 不同行业之间的比较 配置资产是策略研究真正目的 策略研究的常规理论 逻辑的选择：形式逻辑还是辩证逻辑 证券市场一个总是扯不清的问题：价格是否已经反映的信息 中国证券市场作为新兴市场，内幕信息往往提前反映在股价上 趋势总是长期的，长期是理性的，适合运用形式逻辑 波动总是难以捉摸，短期是非理性的，适合运用辩证逻辑 资产价格的上升是有多数人决定，下跌是少数人决定的 行为金融学下的投资策略 反向投资策略 动量交易策略 平均成本策略 时间分散策略 小公司效应 关于趋势的一个案例 短期变化不会改变长期趋势 策略研究的框架和方法不限于此－－将傅伟勋的“道”六义是否也可以运用与策略研究的思路中？ 道体（dao as reality）－－股市作为经济（stock market as economy） 道原（dao as origin）－－股市作为价值(stock market as evaluation) 道理（dao as principle）－－股市作为心态（stock market as psychology） 道用（dao as function）－－股市作为功能（stock market as function） 道术（dao as technique）－－股市作为博弈工具（stock market as casino） 道德（dao as virtue）－－股市作为企业素质（stock market as corporate governance） * * * 政治 社会 金融 经济 社会分析－－从宏观的角度分析，找出重要的趋势，趋势持续时间和趋势的影响范围 30%充分意识到形势在恶化 20％乐观的长期预测 40%孕育成长阶段 30%主要公司业绩不错 20%在好转但被忽略 50%恐惧、惊慌和厌恶 60%狂喜、贪婪、忘乎所以 30%信任、幻想、跃跃欲试 20%怀疑、思考及转变观念 60%低迷、消沉、怀疑一切 20％因认识到价格确实高估而震惊 20%修正模型，使行情看起来更合理 30%愿意付更高的价格 50%低价筹码大量涌现 20%估价有吸引力，但没有买者 熊市 牛市见顶 牛市中期 早期恢复阶段 触底 今天利好 明天利好 后天利好 今天利空 明天利空 后天利空 策略研究的框架：策略研究在决策中的位置 1、市场价格如何 反映信息和 对信息作出反应 从一般的市场概念到资产专业化概念的发展和进程 现代投资组合理论有效市场理论 正态概率分布 分布的平均值 分布的标准差