私募基金产品设计结构,要素等实务解读.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 产品评价团队（2014年10月） 私募基金产品设计结构，要素等实务解读 产品管理部收到引入部门提交代销的私募基金产品的相关资料后，对产品的投资价值，风险等进行评估，并给出是否同意引入，以及是否代销的建议。我们的建议对产品是否能够发行具有关键性的影响。 同时负责二次尽职调查。 负责私募存续期内跟踪风险评估，这需要引入部门的配合 理财服务中心产品管理部的职责 私募基金产品形式选择的建议 通道 适用法规 信托 信托法，信托公司集合资金信托计划管理办法，信托公司证券投资信托业务操作指引 华泰资管通道 证券公司客户资产管理业务管理办法,证券公司集合资产管理业务实施细则等，私募投资基金监督管理暂行办法 基金专户 基金法，基金公司特定客户资产管理业务试点办法等，基金管理公司特定多个客户资产管理合同内容与格式准则 基金子公司 基本上同基金专户 有限合伙 合伙企业法，基金法，私募投资基金监督管理暂行办法 私募基金 基金法，私募投资基金监督管理暂行办法 对于私募基金产品，首要的问题是产品采取什么形式，目前常见的形式由如下六种。 根据比较分析，私募证券投资基金采取信托，私募基金，券商资管计划的基金专户与子公司资管计划的方式，基金本身不需缴纳营业税和所得税。如果采用有限合伙的方式，则投资者需要缴纳5%-35%的合伙人所得税以及基金本身的营业税。这是一个重大障碍，在税收问题没有解决之前，合伙制模式的基金显然无法取代信托计划等其他的基金模式。 但有限合伙本身不需要缴纳所得税。 不同结构的税收比较 对于采用信托通道的私募，我们是最为推荐的，理由如下： 该产品是严格意义上的信托产品，发行人是信托公司，受银监会监管，产品和发行人具有坚实的法律地位。 风控由信托公司完成，是独立的，并且可以做到事前的。 具有定期的净值公布。 是目前最为成熟的一种私募结构。 信托公司的实力对产品提供一定的保障。 不足是：信托类的私募，投资范围受到一定限制。并且公司销售是在线下进行，不利于公司的统一集中管理。 我们对基金结构的看法 对于采用合伙企业发行的私募，我们一般不予通过。因为合伙制的私募基金： 普通合伙人和有限合伙人之间权利义务规定困难，模糊。 税收方面存在劣势。 无独立的风控。 投资者转让，或赎回份额存在限制。 缺乏独立的估值。 我们对基金结构的看法 对于私募基金产品的设立，采用信托的，主要受《信托公司集合资金信托计划管理办法》，《信托公司证券投资信托业务操作指引》制约 对于其他形式的产品，主要的法规是《基金法》以及《私募投资基金监督管理暂行办法》，特别是《私募投资基金监督管理暂行办法》，由证监会颁布，是直接规范私募基金业务的。 基金专户和基金子公司资管产品的形式，一般有最低成立金额的要求，目前是3000万，并且募集期一般是30天，是不能延长的，这两点要特别注意。其次，基金专户和基金子公司资产管理计划每季度至多开放一次计划份额的参与和退出的规定。其他形式的产品，可以每月开放。其他形式的产品，没有最低成立金额的要求，但通道机构可能会提出这方面的要求。 我们对基金结构的看法 至于投资范围，对证券类的私募基金而言，各个产品形式基本上都没有太多区别，有些信托公司可能在基金套利，量化交易，期货等方面系统上达不到要求 以基金专户为例，投资范围是相当广泛的，包括私募的产品，基金子公司则范围更为广泛。 有限合伙类证券私募基金，目前暂时限制发行，因为在产品合同方面拟定复杂，普通合伙人和一般合伙人之间权利义务难以确定。有限合伙较多的应用于股权投资私募基金，如PE，风险资本等。 各类产品形式的费率方面，目前各类机构之间竞争很大，基本上没有大的区别 我们对基金结构的看法 如采用信托 、华泰资管、基金专户 、基金子公司四种形式的，一定要求明确投顾与通道机构之间签订投资顾问协议，这样投顾是由通道机构选聘请签订的，因此通道机构需要承担相应的责任。信托、华泰资管、基金专户 、基金子公司四种形式，禁止投资者与投顾之间直接签订委托投资协议，应该由通道参与； 投顾应该与通道机构签订投顾协议 对于证券投资私募基金，产品的投资范围与比例的限制是风险控制的重要手段。 对于投资范围，重要的原则是只能投资于交易所公开交易的证券与期货，公开发行的公募基金，银行存款，华泰紫金产品系列，以及银行间市场发行的AA级别以上的债券。 私募产品，是禁止投资的，因为风险完全不可控，也无法估值。如非公开定向债务融资工具、非交易所中小企业私募债、中小企业集合票据，信托，基金子公司资管计划，第三方理财机构发行的产品等，都应剔除在投资范围之外。 产品的投资范围与比例的限制的建议