未来是主动管理投资中国的黄金十年.PDF

0年前 的美 国非常相似 ，当时 过坚持不懈地去研究发掘这些投资 良机 ，我们对未来 10 户 。 大量散户会造成市场大 年创造优异的投资回报充满信心 。 程度 ，真正利好长线主动管理 20 17年4月17 日 星期一 素影响极大 ， 导致股市总是 专业视角 fund 编辑 ：鲁孝年 美编 ：马晓军 20年的市场不断见证了在两 12 们或者极度乐观 （如2005年 ，恒生指数超32000点 ），或者 预期 中国经济和股市硬着 陆 未来是主动管理投资中国的黄金十年 □方瀛研究与投资 （香港 ）有限公司 丁晓方 徐莹 2月15 日在每 日期刊 （Daily Journal ）年会上 ，针对听众所问 “你最想告诫打算投资美国的中国投资者什么？ ” 查理 ·芒格回答 ： “如果我是个集聪慧 、才干和纪律等诸多优秀品质于一身的中国人 ，我会投资中国而非美国 。 我认为 那里的果实唾手可得 ，很多公司已建立优势地位 。 所以我不敢苟同你的观点 ……我认为当一块大饼近在咫尺却要盯 着天外的馅饼显然是错误的 。 所以 ，如果是我 ，按照 目前的股价 ，投资中国将会获得更高回报 。 ” 回顾在海外上市中国公司20年来的业绩表现 ，查理 ·芒格对投资 中国的乐观评估早 已被印证多年 ，只不过这要 满足一个重要条件 ：投资者应该专注于民营部门寻求投资机会 。若过去10年投资于海外上市的民企股票 ，投资者将获 得年化13%的优异回报 。更值得一提的是 ，13%的年化回报远优于全球所有主要股指 ，包括标普500以及领涨的印度 市场 。本文着重于讨论如何投资中国 ，特别是当指数基金在全球范围内大行其道之时 ，为什么主动管理投资中国将比 被动跟踪指数更能创造价值 。 股价表现 ，香港和ADR 指数基金 、ETF在全球蓬勃发展 谈及 这 一话题 ，不得 不先提 两 周 ，贝 莱 德 ( BlackRock) 突 然 宣 布 市 中 ，87 %的美 国股 票 型 共 同基 金 件 有趣 的事 。 第 一件 是 2007 年 巴 裁员 ，进 一步缩减 其主动 管理部 门 跑输标普500指数 。 被动型指数投 菲 特 下 注 100 万 美 元 ，赌 他 投 资标 规 模 ，向 “机 器 人 ” 投 资和 指 数 投 资 的趋 势 也 深 度 影 响 了新 兴 市 场 普 500 指 数 基 金 在 10 年 期 间 的 回 资领域转型 。 及 中国投资 。 随着全球指数基金在 报 优 于 5 只顶 级 对 冲 基 金 的业 绩 。 毋庸置疑 ， 我们正处于ETF 时 新兴市场和 中国大行 其道 ，投 资 中 9年过去 了 ， 巴菲特 的指数基金涨 代 。 包括养老金 、捐赠基金甚 至个 国的指数型基金和ETF也在大规模 幅 已达 85.4 % ， 而包 含 5 只对 冲 基 人投资者都 日益青睐ETF或指数投 地快 步追赶 ，而过 半 中国和 大 中华 金 的组合仅 上涨 22 % 。 至此 ，巴菲 资 。 如今的跟踪指数基金 已 占到美 基金跑输MSCI 中国或恒 生指数 的 特 已基 本 注 定 赢 得 今 年 底 见 分 晓 国股票型公募基金及 ETF 总规模 9 事实 ，也在为被动指数投 资 的发展 的 100万美金 。 第二件事发生在上 万亿美元 的40 % ；在过去 10年 的牛 推波助澜 。 主动投资能长期战胜指数基金 尽管数 以万亿