国内航空公司的飞机融资.pdfVIP

F I N A N C I A L A F F A I R S 财 务 国内航空公司的飞机融资 Domestic Aircraft Financing 黄 尉（中国南方航空股份有限公司） 改革开放20年来,在国家财力紧张 知名度及规模大的欧美航空公司，而 出口信贷贷款固定利率 （即“LASU” 的情况下，民航通过融资租赁、 且融资租赁及经营租赁飞机在中国预 利率）的权利。在交机时，如市场利率 经营租赁和购买等途径，添置了一批 提所得税税赋负担的不同，日本经营 高于LASU利率，航空公司则可用 先进运输飞机，中国民航运输机队已 租赁在国内能否定性为融资租赁不是 LASU利率来进行融资；如市场利率 初具规模，截至2002年末，全行业拥 很明确；航空公司在租赁到期后有可 低于LASU利率，航空公司可选择以 有各型运输飞机接近600架。根据民航 能不能取得飞机产权，因此国内航空 市场利率进行融资，而不用LASU利 运输业的发展计划，未来几年还将引 公司采用的机会较少。 率进行融资。这项免费的锁定利率权 进100多架飞机。面对航空公司飞机融 美进出口银行担保支持下的财务 利为航空公司降低成本提供了较为灵 资市场出现的新变化，利用入世的机 租赁 活的条件，从而吸引用户积极订购欧 会改变当前现状，解决航空公司融资 为了支持美国飞机出口，增强竞 洲飞机。对于订购的空中客车飞机的 问题已是非常迫切和必要。本文就目 争能力，美国进出口银行向航空公司 融资，采用有欧洲出口信贷支持的财 前国内航空公司可利用的飞机融资方 所融资飞机金额的85%部分提供出口 务租赁方式是最基本的融资结构。 式及未来的发展趋势作简要的介绍。 信贷担保，剩余的15%由航空公司采 由于美国经济衰退的影响，美元 用商业贷款或现汇支付。此融资方式 债券利率连连下挫，这使得依据美国 中的信贷担保贷款部分利率低于市场 债券利率确定的LASU利率已快接近 日本经营租赁（Japan Operating Lease） 利率，利差由产品出口国补贴。对于波 历史的最低水平，欧洲出口信贷当局 自1998年10月起，日本政府修改 音飞机的融资，美国进出口银行担保 在LASU利率补贴方面出现严重亏 税法，以限制日本杠杆租赁的继续使 支持项下的财务融资方式仍是融资的 损。欧洲出口信贷当局已逐渐修改政 用。这样来日本杠杆租赁这个持续使 主要渠道。飞机融资金额剩余的15%策限制LASU利率的使用，由在交机 用时间最长、运用最多最广的飞机融 商业贷款部分，由于国际金融环境动 前3年确定LASU利率改为交机前4个 资工具也走完其生命的最后旅程，这 荡，航空运输业严重衰退，国际银行不 月确定LASU利率，并在2003年4月 对世界上整个飞机租赁市场乃至今后 愿意将资金投入到航空运输业，市场 1日后取消该政策。 的发展都将造成极为严重的影响。 资金需求供小于求，国际市场上的商 为了弥补日本杠杆租赁取消后的 业贷款成本显著加大，使航空公司在 转贷融资结构 空缺，在1999年左右，投资人设计出 国际资本市场上进行融资面临很大的 尽管以上两种传统的出口信贷支 另外一种日本租赁形式：日本经营租 困境，这部分商业贷款目前已得到中 持财务租赁可以获得优惠利率，但融 赁。与日本杠杆租赁相比较，其特点 资银行的支持与参与，情况会得到根 资过程、结构比较复杂，涉及面广，交 是：出租人承担飞机所有权风险；租期 本的好转。 易环节多，交易费用高。飞机抵押权在 一般为5-6年；租金水平相对较低；租 境外机构手中，清偿全部债务前飞机 赁期末航空公司可将飞机退租，同时 欧洲出口信贷支持下的财务租赁 的产权不属于航空公司，权益得不到 也有行使购买飞机