社会信任、家族控制权异质性与商业信用资本配置效率.pdfVIP

2014 年9 月 当代经济科学 Sep. , 2014 Modem Economic Science Vol. 36 No.5 第 36 卷第5 期 社会信任、家族控制权异质性与商业信用资本配置效率 陈德球，梁嫂，胡晴 (对外经济贸易大学国际商学院，北京，1∞029) 摘要:转轨经济阶段，推动中国经济增长的微观经济主体家族企业如何在面临信贷歧视的背景下实现成长? 本文从商业信用视角，提供了推动家族企业成长的微观机制的经验证据。研究发现，家族企业获得的商业信用越 强，企业资本配置效率越高。这种效果在社会信任程度较高的地区更为显著。家族控制权异质性特征对商业信 用的资本配置效率有着显著的影响，商业信用资本配置效率在家族股东大会层面的超额控制越低、家族董事席位 控制程度越高和家族总的控制程度越高的企业效果更为显著，股东大会层面上的两权分离度对商业信用的资本 配置效率发挥着控制权私人收益的影响，而董事席位超额控制和家族总的控制发挥着竞争优势的影响。进一步 研究发现，商业信用的资本配置效率的微观机理是缓解企业的投资不足，提高投资效率。商业信用通过提供非正 式的融资机会帮助正式融资渠道受限制的公司提高资本配置效率。 关键词:商业信用;社会信任;控制权异质性;资本配置效率 文献标识码:A 文章编号: 1002 - 2848 - 2014 (05) - 0018 - 11 民营家族企业。从微观层面而言，长期经济增长是 一、引言 由企业进行研发投资、平均生产率提高、以及投人要 法与金融的文献一直在强调法律制度越好的国 素在企业之间的优化配置来实现的。 家，其金融体系越完善，这会减少企业面临的外部融 Allen et al. [3] 一方面对中国的高速增长的现实 资约束，促进经济增长[1-2] 。与法与金融理论的预 表示惊讶，但另一方面亦表示民营经济的高速增长 期不同，无论是从正式的立法还是从执法来看，转型 无法从中国正式的金融与法律制度中得到解释。他 或新兴经济体国家的法律制度都还不完备和有效， 们认为，在中国法律体系和金融发展不足的转轨经 但这并不能否定转型或新兴经济体的经济和证券市 济阶段，商业信用和民间借贷等非正规金融机制成 场在过去十多年来取得长足进步的事实，Allen et 为中国民营企业获取融资的一种替代性方式，并促 al. [3] 以转轨阶段的中国民营企业为例对上述观点 进了中国经济的增长。然而 Ayyagari et al. [4] 的研 究表明，Allen et al. [3] 的研究高估了商业信用等非 进行了反驳，他们认为，中国的法律体系尚不完善， 金融发展也并不发达，但民营经济对中国高速持续 正规金融在中国经济增长中的作用。他们发现，正 的经济增长做出了主要贡献。因此，要为理解中国 规金融机制中的银行贷款促进了企业的成长。 Al­ 模式的讨论提供证据，不能跳过其中的行为主体一 len et al. [3] 和 Ayyagari et al. [4] 之间的学术争论也引 收稿日期:2014 -05 -25