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第一部分：8月份私募基金业绩回顾 传统策略私募虽跑输指数，但持平于其它理财产品 与A股6、7月熊冠全球的表现截然相反，8月A股以5.51%的收益率居冠全球。与此同时，创业板相对沪深300的超额收益显著收窄，并在今年以来首次跑输沪深300指数1个百分点。从行业看，29个中信一级行业全部飘红，其中自贸区概念相关的交通运输领跑，单月收益率超过20%；商贸零售、餐饮旅游、有色金属、汽车涨幅居前，超过10%；石油石化、医药、电力及公用事业涨幅居后，不足1%；前期表现强势的TMT相关板块走势分化，收益率介于5-9%。 图表1：8月全球主要指数涨跌对比 图表2：今年以来主要指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 传统策略私募产品，纳入国金证券统计的传统策略私募基金-管理型（817只）平均收益2.24%，其中216只（占比26%）产品未能取得正收益，20只（占比2%）产品单月收益率超过10%；传统策略私募基金-分级型（68只）平均收益1.30%，其中26只（占比38%）产品未能取得正收益，2只（占比3%）产品单月收益率超过10%。无论是管理型，还是分级型，取得负收益产品的数量均较上月有所增加，而收益率超过10%产品的数量有所下滑。传统策略私募基金8月平均收益率为2.17%。虽然大盘在8月表现较7月好，但是传统策略私募未能超越7月业绩，反映私募并未大量参与热点概念股，而是坚守自身的投资策略。与指数相比，传统策略私募基金跑输沪深300、中小板指和创业板指；与其他理财产品相比，传统策略私募基金持平于公募基金、券商集合理财、投连险。 图表3：8月份各行业指数涨跌对比 图表4：8月份各指数与理财产品涨跌对比 来源：国金证券研究所 图表5：8月份多头策略私募（管理型）业绩分布 图表6：8月份多头策略私募（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 其他策略私募产品，8月份纳入国金统计的136只非传统策略私募基金平均收益1.42%，表现逊于传统策略私募产品，主要为低风险策略产品所拖累，而事件驱动策略超越各类策略，得益于该策略高弹性的特性以及牛市行情。 高风险策略中的事件驱动策略私募（定向增发35只、大宗交易1只）8月表现领先于其他多元策略，平均收益率为4.96%；其中7只产品收益率为负，2只产品收益率超过10%。图表7显示近一年事件驱动策略-定向增发私募的标准差、下行风险均远高于其他策略私募，因而其风险调整后收益水平（夏普比率）相对落后。进行定向增发的上市公司一般是发掘到了更好的项目以扩充产能、开拓新产品、拓展销售渠道等，通常能够改善公司的收入规模和/或盈利水平，股价具有上涨的预期。同时，定向增发投资者以9折的价格获得股票，具备10%的安全垫。但是，由于定增股票通常有1年的锁定期，投资者丧失一定的流动性，因此其风险水平远高于其他策略。 全球宏观策略私募（6只）在8月的表现仅次于事件驱动策略，平均收益率为2.22%；其中1只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为8.60%，领先第二名近5个百分点。风险水平方面，如图表7所示，该策略近一年各项风险指标在高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益水平较为理想。 相对价值策略-相对价值套利策略（20只）收益较低，8月平均收益仅为0.24%；其中4只产品未能取得正收益，其余产品的收益率最高为1.44%，产品间的差异较小。该策略利用分级基金、ETF、股指期货的定价偏差来获取套利收益，为了避免市场波动对业绩的影响，该策略通常会通过空头头寸和多头头寸，保持对市场的中性，因而风险较低，风险调整后收益较高。 固定收益策略（42只）勉强取得正收益，平均收益率0.01%；其中20只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为5.41%，显著高于同类其它产品。由于流动性维持紧平衡的格局，趋势性机会不大。 低风险策略中的股票对冲策略-市场中性策略（26只）垫底于多元策略，8月平均收益率为-0.16%；其中11只产品取得负收益，负收益最高为-7.59%，取得正收益产品的收益率最高为4.86%，产品收益率差距较大。8月市场整体上扬，贝塔收益较高，采取中性策略的私募将绝大部分系统性收益对冲后，在阿尔法收益有限的情况下，获取的收益极为有限。因此，在A股呈现趋势性反弹的行情下，市场中性策略私募表现相对逊色。 图表7：各类型私募基金各阶段业绩概览 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 股票多头策略 管理型 2.24% -2.49% 1.75% 13.09% 0.50 19.98% 19.63% -2.81% -0.30 26.68% 49.56% -0