保障性住房盈利模式分析及产业链重构2011年.pdfVIP

宏 观 经 济 DONGXING SECURITIES 保障性住房：盈利模式分析及 2011 年4 月28 日 产业链重构 宏观经济 专题报告 东 兴 证 投资摘要： 银国宏 券 执业证书编号：S1480207120048 股  低利润和资金回流风险的存在使开发商进入保障房市场的热情有限。存在 策略分析师 份 三类开发商易于承担保障性住房建设：（1 ）以保障房建设作为获取经济 010 有 资源、政治资源和商誉的开发商；（2 ）地方性政府控制的城投类房地产 yingh@dxzq.net.cn 限 公司。（3 ）部分意欲扩大房地产业市场份额或房地产产业链相关产品市 公 场份额的企业。 谭 凇 司  政府提供政策支持、吸引除房地产商之外的第三方进入将成为保障房开发 执业证书编号：S1480510120016 专 的主要方向。目前，为以降低经营风险、提高企业经营的整体收益率，开 宏观经济分析师 题 发商参与保障房建设主要采取委托代建、配建和直接招标三种模式。从长 010 报 期来看，受制于财政资金约束，政府通过资金途径持续支持保障房建设的 tansong@dxzq.net.cn 告 能动性有限。根据国外经验，第三方进入是保障房市场可持续发展的关键。 郑闵钢  正外部性的存在和公共品或半公共品的属性，使保障房的产业链与一般性 执业证书编号：S1480510120012 房地产行业分析师 房地产产业链存在差异。对于一般性房地产产业链，金融保险业和建筑业 010 在产业链上游处于核心地位，生产性设备制造业在产业链下游处于核心地 zhengmg@dxzq.net.cn 位。而对于保障房产业链，建筑业在产业链上游处于核心地位，消费性制 造业在产业链下游处于核心地位。 联系人：薛 白  保障房建设对产业链上主要行业的影响存在差异。 （1 ）房地产行业影响 010 有限；对目前非主流房地产开发企业或地方城投公司带来一定机会。但是 xue_bai @dxzq.net.cn 由于保障房开发盈利性较低，参与保障房建设的上市公司较难通过涉足保 2008-2011 年保障房与商品房开工面积比较 障房而产生质的提升。（2 ）建筑业影响有限；直接参与保障房建设的企 业将会受益。（3 ）建材业和化工业有限利好；对于无差异投入品，直接 参与保障房建设的企业受益对于有差异投入品，中低档产品制造企业将会 直接受益。 （4 ）消费性制造业利好；中低档产品制造企业将会受益。 2011 年全国及东中西