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第三讲：企业项目投资管理案例分析 案例资料 项目评价 以东华电子公司为主体进行评价 以东方电子公司为主体进行评价 以蒲华电子公司为主体进行评价 案例讨论 小组讨论 东华电子公司合资项目评价案例分析 案例资料 北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业—东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料： 1. 组建该项合资企业，需固定资产投资12000万元，另需垫支营运资金3000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2000万元。5年中每年销售收入为8000万元，付现成本第1年为3000万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。 2.为完成该项目所需的12000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华电子公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。 3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折旧不能分配，只能留东华公司以补充资金需求。 4.东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。 5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。  6.投资项目在第5年底出售给当地投资者经营，设备残值，累计折旧及提取的公积金等估计售价为10000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回母公司后不再纳税。 张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评价，评价结果如下： 一 、以东华公司为主体进行评价 １．计算该投资项目的营业现金流量，如下表： 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入① 8000 8000 8000 8000 8000 付现成本② 3000 3400 3800 4200 4600 折旧③ 2000 2000 2000 2000 2000 税前净利④=①-②-③ 3000 2600 2200 1800 1400 所得税⑤=④×30% 900 780 660 540 420 税后净利=⑥=④-⑤ 2100 1820 1540 1260 980 现金流量⑦=①-②-⑤ =③+⑥ 4100 3820 3540 3260 2980 ２．计算该项目的全部现金流量，如下表： 投资项目现金流量计算表 单位：万元 项 目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 固定资产投资 -12000 营运资金垫支 -3000 营业现金流量 4100 3820 3540 3260 2980 终结现金流量 6000 现金流量合计 -15000 4100 3820 3540 3260 8980 ３．计算该项目的净现值，如下表:  投资项目净现值计算表 单位：万元 年 现金流量 PVIF10%，n 现 值 0 -15000 1.000 -15000 1 4100 0.909 3727 2 3820 0.826 3155 3 3540 0.751 2659 4 3260 0.683 2227 5 8980 0.621 5577 净现值=2345 ４．以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2345万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。 二、以东方公司为主体进行评价 １．计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如下表： 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 800 800 800 800 800 付