美制造业产能正在全面收缩.PDFVIP

海外经济 美制造业产能正在全面收缩 王骏飞 宏观经济助理分析师 6105 报告日期 2009 年 1 月 7 日 星期三 wangjunfei@ 冯玉明 宏观经济首席分析师 6110 事件： fym@ 美国供应管理学会（ISM）公布 12 月制造业经理人指数为 32.4，较上月的 36.2 又下跌了 3.8%，创 1980 年 6 月 30.3 读数以来最 低水平，18个制造业产业中无一报告增长。同时12月非制造业指数为40.6较上月的37.3略有回升，18个非制造业产业中仅有零 售业报告了增长。美国商务部发布了11月制造业货运、库存及订单报告，制造业新增订单连续第四月下降，11月减少187亿美元 环比下降4.6%，货运环比下降5.3%减少221亿美元，库存环比下降0.3%减少16亿美元。同时公布11月建筑开支季调后为10784 亿美元环比下降0.6%，前11个月的建筑支出总额同比下滑了5.3%，单月住宅建设环比下滑4.2%。 我们的观点： 评 简 估计 10 月为需求降幅的峰值 ：11 月制造业货运、库存及订单数据印证了前期对于美国制造业因需求不足持续疲弱的预期，最 为显著的是自 8 月以来制造业新增订单连续四个月的环比大幅下滑，但新增订单的环比降幅在 10 月触底后开始收窄，预计其 后几月中制造业新增订单仍将维持负增长，但随着库存和产能的调整订单的降幅将逐步收窄，对制造业产品的需求预计将在09 年一季度末触底，其后将有恢复性反弹。其中11月非耐用品新增订单新下滑了7.4%存在较大的季节性因素，但同时库存却有 所下降，显示非耐用品制造业的产能调整较快，相对应的耐用品制造业新增订单经过 10 月 8.5%的巨幅下跌后 11 月仅续降了 1.5%，而库存却仍维持小幅增长，可见其产能调整期可能相对较长。 服务业 12 月表现优于制造业 ：12 月的制造业经理人指数延续了跌势，非制造业相对有所反弹好于上月，主要因素是零售业在 该月的增长，不能排除空前的促销力度对节假日消费的暂时拉动作用，因此这个变化不能根本上改变因需求下滑而导致的经济 环境持续疲弱的趋势。非制造业指数比制造业指数晚一个月拐头下行，显示出经济衰退在产业间的传导效应。另外需要指出的 是由于PMI/NMI是先行抽样调查指数，其反应的往往是业内人士对前月商业环境感受的延续，因此才会见到实际制造业订单大 幅下滑始于8 月的-4.3%，但PMI是在9 月才出现43.5 的指数反馈的状况。 不利因素仍在发挥作用 ：在新年伊始导致需求下滑的众多不利因素仍然没有消除的迹象，如个人资产价值缩水造成消费贷款受 限；制造业调整产能的过程仍在继续，由此导致的失业人数将继续推高；国际贸易中主要的出口对象均因经济放缓而减少向美 制造业进口；金融资本市场的融资机能仍未恢复正常，实体经济的流动性困难近期内仍较突出；政府的大规