信用评级业务及国情特点决定监管模式-债券市场研究.PDFVIP

  中诚信国际 信用利差快报  债券市场研究   2012 年 3 月 7 日    第 11 期 目录  概述 概述 1 货币市场表现 2 上周央行恢复暂停了一周的短期限正回购操作并实现公开 债券二级市场表现 3 市场资金净回笼，考虑到上周正式下调存款准备金率的投放 银行间债券利差变化 5 效应，并且央行仍暂停发行央票，因此央行总体保持了防守 型的操作状态。央行连续下调准备金率已确立货币市场利率 拐点，今年市场资金充裕程度及稳定状态均将明显超过去 年，在准备金率再度下调的带动下，上周R007已回到3.5%以 联络人  下，预计未来在央行的引导下R007有望在3.0%-3.5%的合理 作者 区间内波动。 研究咨询部 罗 蔚 010636  随着前期市场利率的逐步回落，上周央行顺势重启正回购操 wluo@  作，但央票仍是询而不发，表明央行适度回笼资金、偏爱短 郝嘉吉 010658  jjhao@  期操作的意图。由于目前央票余额与正回购的比值处于历史 高位，我们认为，后期央行还会加大正回购的发行量。 其他联络人 预计本周资金面仍处于宽松状态，国债及信用债收益率回落 可能性较大，受存准金再次下调影响，市场对后期宽松政策 研究咨询部总经理 罗 航 010649  预期有所加强。加之2月CPI可能大幅回落，预计后期央行再 hluo@  次降准的可能性依然存在。 上周中级别债表现明显优于高、低级别债，且利差收窄的幅 度也较大。我们认为，随着市场资金由紧转松态势趋于明显， 市场资金对中、低级别信用债的偏好将有所增加。 市场目前尚无任何降息预期，目前决策层加快推动债券市场 发展态度坚决，年内信用债一级市场大举扩容态势即将显 露，收益率下行空间有限，但中、低级别信用债收益率仍存 在一定下行空间。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 信用利差快报 一、货币市场表现 截止3月2日当周，央行公开市场操作总量为300亿元，其中央票发行继续暂停， 28天期和91天期正回购操作量分别为100亿元和200亿元。上周公开市场净回笼资金