再论如何深挖地方国企改革投资机会.PDF

2015 年06 月14 日 证券研究报告 国企改革策略专题 股票投资策略报告 本报告的主要看点： 再论如何深挖地方国企改革投资机会 1. 三方面筛选地方国企改革 第一梯队 ——国企改革系列报告（六） 2. 结合各地改革情况推荐标 基本结论 的。  从近期部委文件来看，后续国企改革重点或将有所调整：总的来看，这一轮 国企改革在顶层设计方案还未出台的情况下，不断摸索推进。从实际开展改 革的集团及公司来看，国企并购重组、混合所有制改革的案例居多，而根据 近期部委文件的表态，坚持党领导国有企业，理顺国有资产体系，推进央企 改革试点，尤其是国有资本投资、运营公司试点是改革的主要方向。  十三次深改组会议定调国企改革方向：2015 年6 月5 日习近平主席主持召 开中央全面深化改革领导小组第十三次会议，会议审议通过了两份国企改革 相关文件：《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干 意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。国 企改革关系到国有资本的运营与管理，由深改组定调改革方向，为后续改革 措施的落实及推动提供了原则性的框架。  如何从纷繁复杂的上市公司中选择弹性最大的国企改革投资标的是一大难 题，三大标尺框定山东、安徽、贵州、广州、深圳、甘肃等六省市投资机 会。我们选择了三个标准来遴选地方国企改革的第一梯队，分别是：①地方 相关部门表态积极性高，推进力度相对较大；②当地所属国资委上市公司相 对较少（资产证券化率不高），那么提高资产证券化率的动力越大，由于上 市平台不多，自上而下推进的系统性相对不那么复杂；③地方国资所属上市 平台越少越集中，其单个上市平台受益国企改革可能性越大（作为地方国企 改革试点平台，地方政府可选择的余地不多）；由以上三个标准来看，结合 各省市具体情况，我们认为山东、甘肃、安徽、贵州、广州、深圳共六省市 是寻找国企改革投资标的的第一梯队。 具体来看，甘肃、安徽、贵州三省市都属于资产证券化率较低的省份，未来 国有资产重组注入等预期较高。山东虽然资产证券化率略高为35%，但依然 低于平均水平，更低于同体量经济体。贵州省国资委下辖上市平台较集中， 受益地方国企改革边际效应强。广州近期出台了深化改革意见，政府不断强 调推进国企改革，其实质性动作从去年起就已经展开；深圳情况与广州类 似，但广州