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第二节 基准收益率和基准折现率 一、财务评估中的基准收益率和基准折现率 基准收益率是对项目收益的基本要求，是一种标准。项目的收益水平达到了这个标准要求，项目就是可以接受的，否则就是不可接受的。基准折现率用于收益现值的计算中，用它可把将来的收益折算为现在的收益，以便进行动态分析。无疑，在财务评估中，基准收益率和基准折现率应该是一致的。适用于某类项目的基准收益率，同样也可以把这类项目将来的收益折现为现在的收益。例如一笔100元的投资，按10%收益率的要求，在10年后的收益应该是259.4元。反过来，10年后这笔259.4元的收益，只有用10%的折现率折算，才能正好等于投资100元，这说明收益与投资是能相抵的，或者说正好达到了收益率10%的要求。如果以高于10%或低于10%的折现率折算，那么收益现值将小于或大于投资现值，就是说对收益的要求是过高或者过低了。 在财务评估中，基准收益率和基准折现率应当按照现行财务制度和价格来制定，同时，由于各地区、各行业实际的财务收益水平各不相同。因此，在财务评估中对不同地区和不同行业的投资项目应当规定不同的收益率和折现率标准，而不能强行使用全国统一的基准收益率标准，那一方面是脱离了项目现实基础，另一方面也脱离了地区和行业的利益目标。因为在我国目前的经济生活中，仍然存在四条影响收益平均化的因素：①市场经济不充分；②区域经济发展不平衡；③价格体系不尽合理；④有差别的财税制度。这些都将构成我国财务基准收益率的差异性。 根据我国目前经济梯度发展的现实情况，设想可以按照东部、中部和西部这三个经济发展地带建立三套分行业的基准财务收益标准，以作为三个地区进行项目财务评估的依据，这比只有全国统一的基准财务收益和折现率要现实得多。当然，有条件、有能力也可在省、市或具体项目范围内制定财务收益率标准。 按照国际财务分析惯例，财务基准收益率可以投资利润率、投资利税率、投资新增国民收入率和财务内部收益率为理论依据，利用行业综合历史统计资料，计算以上指标的平均值，并作统计分析，给出ic的参考值。然后结合现实，通过产业政策、资源状况、技术进步和价格变动对其进行调整，最后给出符合行业实际的ic值。如果，在项目的实际财务评估中，缺乏系统的行业历史统计资料，无法估计ic值，可以临时用国家银行长期贷款利率来代替。 序号 行业名称 融资前税前（ic） 项目资本金税后（ic） 专家调查 行业测算 协调结果 专家调查 行业测算 协调结果 01 农业 011 种植业 8--12 6 6 8--12 -- 6 012 畜牧业 10--12 7 7 12--15 -- 9 013 渔业 10--12 7 7 12--14 -- 8 014 农品加工 10--12 8 8 12--15 -- 8 02 林业 021 林产加工 12 11 11 11 -- 11 022 森林工业 12 12.5 12 15 12.4 13 023 林纸林化 13 12 12 15 12 12 024 营造林 10 6--8 8 12 7--9 9 03 建材 031 水泥制造 12 11 11 13 12 12 032 玻璃制造 12 13 13 13 14 14 06 化工 064 化肥 10 9 9 12 8 9 065 农药 13 12 12 15 14 14 部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调 经济评估是就一个经济系统而言，它对项目评估的标准应该是唯一的。众所周知，国家同样的资金（资源）投入不同的地区或行业，从国家经济系统看会得到不同的收益。如果在某地进行项目投资建设的经济效益不好，那完全可以再转移到另一个地方去投资建设。因为从整个国民经济最优的要求出发，国家有权把建设资源投向对国民经济最有利的地区和部门。因此，衡量宏观经济评估的标准只能是全国统一的基准国民经济收益率。不过，各个地区或部门如果作为独立的经济系统，也可采用适合本地区、本部门唯一的经济基准收益率。 考虑到项目投资决策的多目标性和国家宏观调控经济的需要，项目的投资建设并不完全是根据经济效益的原则进行，而是由经济的、政治的、军事的、民族的、生态的、社会的以及体制方面的各种目标综合决定的。如考虑到落后地区和一些重点行业的发展要求，有必要打破经济效益原则，但从经济评估来讲，应主要从经济效益方面对项目提出要求和意见就足够了，至于最终决定项目采纳与否的其它考虑，留给项目决策部门去加以研究，具体见第十章和第十二章有关内容。 宏观经济评估中的基准折现率，同样与基准经济收益率具有一致性和唯一性。由于基准折现率直接关系到宏观经济效益问题，对它的研究，国内外有广泛的讨论。由于对收益标准的理解或者说期望不同，对基准折现率也有不同的解说。 二、经济评估中