分级基金套利模式简析.docVIP

一、分级基金的概念1、基础概念分级基金－－分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。分级指数基金－－标的物为某一指数的分级基金。 2、两类份额的特征分级基金除了基础份额外，还有两类份额，A份额：预期风险和收益均较低，优先享受收益分配；B份额：预期风险和收益均较高，次优先享受收益分配。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。 3、两类份额的约定比例分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同，目前国内几只分级基金两类份额约定比例多为5：5、4：6。 一、分级基金的概念1、基础概念分级基金－－分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。分级指数基金－－标的物为某一指数的分级基金。 2、两类份额的特征分级基金除了基础份额外，还有两类份额，A份额：预期风险和收益均较低，优先享受收益分配；B份额：预期风险和收益均较高，次优先享受收益分配。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。 3、两类份额的约定比例分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同，目前国内几只分级基金两类份额约定比例多为5：5、4：6二、分级基金的运作方式1、封闭式运作方式在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。代表基金：? 国投瑞银瑞福分级--瑞福优先、瑞福进取? 长盛同庆--同庆A、同庆B? 国泰估值优势--估值优先、估值进取2、开放式运作方式分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。代表基金：? 国投瑞银瑞和分级--瑞和小康、瑞和远见? 兴业合润--合润A、合润B? 国联安双禧中证100--双禧A、双禧B? 银华深证100--银华稳进、银华锐进? 申万巴黎深成指分级--申万收益、申万进取 三、分级指数基金的套利模式1、短期套利交易策略根据基金份额的市场交易情况,在基金的两种份额出现整体性折溢价时,通过配对转换进行套利操作。溢价－A价格+B价格M净值如：银华稳进*0.5+银华税进*0.5银华100折价－A价格+B价格M净值如：双禧A*0.4+双禧B*0.6双禧100溢价套利流程：（T日）申购份额--（T+2日）配对拆分--（T+3日）卖出份额--（T+4日）资金到账折价套利流程：（T日）买入份额--（T+1日）配对合并--（T+2日）赎回份额--（T+5日）资金到账2、中短期“增强”投资策略根据市场预期和折溢价的变化,在两类份额中进行区分选择,从而实现超额收益。如预计市场走弱，可在折价时持有固定收益类基金，得到高于银行定期存款的收益。如预计市场超强，可持有杠杆类基金，得到远远高于大盘的超额收益。双禧B在10月份的8个交易日上涨70%3、复合投资策略（一）“长期中性持有＋短期套利交易”构建长期指数增强操作策略:投资者同时持有基础份额和两类子份额,如出现整体性折溢价,立即进行套利操作,避免配对转换时间过程中股指的波动。折价套利操作：一天内完成买入－－合并－－赎回溢价套利操作：一天内完成卖出－－分拆－－申购4、复合投资策略（二）折价时买入两类基金份额，当市场出现变化，基金折价缩小甚至变成溢价时，不做赎回而直接卖出原有两类份额。溢价时卖出两类基金份额，当市场出现变化，基金溢价缩小甚至变成折价时，不做申购而直接买回已卖出的同等份额。原则：每次做平。 四、基金的套利风险及成本1、风险时间风险市场变化的风险2、成本－－申购费、赎回费、交易费