资本成本与结构财务分析.pptVIP

资本成本 为什么要了解资本成本 债务资本成本 权益资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 第一节 为什么要了解资本成本 什么是资金成本 资本成本是企业所有资金来源的成本，也是投资人索要的回报率，即必要报酬率* 资金成本是加权平均资金成本的简称 为什么要了解资金成本？ 企业经营的意义： 价值增殖?NPV 0 第一节 为什么要了解资本成本 资金成本对股东财富价值增值的意义 投资收益率 股东财富价值 IRR k 减少 IRR = k 不变 IRR k 增加 投资决策的基本标准： 投资收益率资本成本，必然有价值增值 例 (Kmart) 了解资本成本是做投资决策的前提 案例:Kmart公司正在考虑一项投资，计划投资额为1百万元，可以选择的项目有5个。 假定市场组合的期望收益率为15%，无风险利率为7%。 5个项目的预期收益率、年现金流、贝它系数、必要报酬率、净现值如下： 贝它系数 必要报酬率 年现金流 预期收益率 净现值 1 1.3 17.4% 200,000 20% 149,430 2 1.75 21.0 220,000 22 47,620 3 0.95 14.6 140,000 14 -41,100 4 1.5 19.0 170,000 17 -105,260 5 0.60 11.8 140,000 14 186,440 第一节 为什么要了解资本成本 影响资本成本的因素 经济环境 利率水平 通货膨胀：无风险利率从而机会成本补偿 社会对风险的厌恶程度：市场风险溢价程度 税率 影响税后债务成本 影响税后利润，从而股票市场价格和权益成本 市场条件（企业证券的流动性） 影响价格及成本 第一节 为什么要了解资本成本 企业的经营与融资决策 投资政策 行业选择从而经营风险 新投资项目的风险如果与企业现存项目风险不一致，会改变企业的资本成本 融资决策 资本结构从而财务风险 红利政策 通过发新股融资分红，会由于发行费用而增加权益成本 融资规模 问题： 如果利率非市场化，或者资本市场不发达，资金成本的意义会怎样？ 第二节 债务资金成本 企业债务融资的成本 包括发行债券、银行借款的成本 注意： 企业实际负担的债务成本应该扣除利息节税的因素 税后债务成本 为什么是税后而不是税前债务成本？ 第二节 债务资金成本 新发行债券融资的成本计算（一般代表企业的债务成本） 使用公式 根据债券发行价格、息票利率、期限、面值计算值税前债务成本，然后计算税后债务成本 相当于求解到期收益率 问题：发行债务的其它成本如何考虑进去？ 其它成本：承销费、印刷费等 第二节 债务资金成本 解决办法 将其它成本计入公式左边的价格中扣除，形成融资净额 计算Kdt 第二节 债务资金成本 已发行债务成本：债券的到期收益率 第三节 权益资金成本 优先股权益成本 优先股是一种特殊的权益，它给与股东优先于普通股股东分配红利的权利，并且收取固定股息 可以在制定日期赎回面值，现金流同债券；若不可以赎回，现金流特征同永久年金。 不可赎回优先股成本：（根据永续年金现值计算公式推出） 其中Dp为优先股红利；NP为每股发行价格扣除募集费后的净额 问题：优先股成本需要计算税后成本吗？ 第三节 权益资金成本 普通股成本：相当于投资者要求的必要报酬率 留存利润的资金成本 没有发行费用，成本比发行股票融资成本低 通常使用三种估计方法 红利稳定增长模型法 普通股成本=红利率+红利增长速度 使用较普遍 第三节 权益资金成本 CAPM模型法 关键是确定贝它值，有难度 债务成本溢价法 在债务成本基础上加风险溢价 原理：权益资本成本高于债务资本成本 第三节 权益资金成本 实践中可以同时采用三种方法计算，最后取平均值 发行股票融资的成本