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张裕A自由现金流折现估值法计算过程 1262 仝兴洲 原创 | 2012-04-27 15:20 | 收藏 | 投票 关键字：估值?股市?张裕?自由现金流?折现? 一、张裕A?2006-2010年现金流数据（万元） 项目 2006 2007 2008 2009 2010 经营活动产生的现金流量净额 39807.44 81616.12 125104.6 135958.75 128992.2 相对上一年增长率 ? 105% 53.28% 8.68% -5.12% 资本支出：购建固定资产、无形资产及长期投资产生的现金流量 -10597.62 -31994.04 -28639.14 -26670.84 -51444.6 自由现金流 29209.82 49622.08 96465.46 109287.91 77547.6 相对上一年增长率 ? 69.88% 94.4% 13.29% -29.04% ? 观察张裕A2006-2010年现金流情况，如下现象值得注意： 1、2006-2008年，为现金流及自由现金流高增长期 2、2009现金流及自由现金流增长放缓，2010年两者均出现负增长。原因是现金流增长放缓或负增长，以及资本支出及税费、人工等其他支出大幅增加。 3、第2项背后原因及解读，本人尚不明确，值得研究。 ? ? 二、计算自由现金流折现值 自由现金流初始值取2009-2010年均值为93418万元。 未来10年自由现金流年增长率按较安全保守数15%计 折现率按9%，永续年金增长率按3% ? 注：这种计算方法，取自《股市真规则》一书（【美】帕特?多尔西著，中信出版社），难保准确度，但有一定参考意义。 （万元） 年份 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 自由现金流 93418 ×1.15 =107430.7 93418 ×1.152 =123545.3 93418 ×1.153 =142077.1 93418 ×1.154 =163388.7 93418 ×1.155 =187897 93418 ×1.156 =216081.5 93418 ×1.157 =248493.7 93418 ×1.158 =285767.8 93418 ×1.159 =328633 93418 ×1.1510 =377928 自由现金流折现值 107430.7 ÷1.09 =98560.3 123545.3 ÷1.092 =103985.6 142077.1 ÷1.093 =109709.6 163388.7 ÷1.094 =115748.7 187897 ÷1.095 =122120 216081.5 ÷1.096 =128842.3 248493.7 ÷1.097 =135934.6 285767.8 ÷1.098 =143417.2 328633 ÷1.099 =151311.8 377928 ÷1.0910 =159641 2011-2020年自由现金流折现值之和 = ?1269271.1 永续年金 159641×1.03÷（0.09-0.03）= 2740503.8 永续年金折现 2740503.8÷1.0910?= 1157618.4 股东权益合计 以上两项之和 = 3898122.2 目前总股本 52728万股 股价折现值 3898122.2 ÷ 52728 = 73.93（元） 2011年7月16日收盘价 105.05元 注： 其中对股价影响最大的是自由现金流年增长率，如果按照年增长20%计算，则股价折现值在几百元之上 ----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有---------------------------------------------- ----------------------------精品word文档 值得下载 值得拥有---------------------------------------------- -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------