国内分级基金运作简介.ppt

* * * 国内分级基金运作简介招商基金量化投资部二○一二年七月 * 目 录 分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介 * 分级基金的概念 分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类或多类份额，并将其中一类份额或多类份额上市进行交易的结构化证券投资基金 。 分级基金母基金 A类份额 B类份额 类固定收益份额 杠杆类份额 * 分级基金的实质 分级基金用一种产品实现了各类风险收益的分离和不同市场的连接。 分级基金的实质，可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人，A份额持有人获得“利息”，而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付A份额“利息”后，获取剩余投资收益。 * 分级基金的要素 分级杠杆：通过收益分配机制将母基金分成风险收益不同的份额，为B份额引入杠杆。 份额折算：通过定期/不定期折算机制将B份额的资金杠杆控制在一定范围内，同时也对A份额的风险进行控制。 配对转换：使场内A/B份额的价格与母基金的净值之间的套利成为可能，有效降低基金整体的折溢价水平。 * 分级基金的类型 * 分级基金的特色 一种基金，三类份额，多种投资方式 A份额 分级基金母基金 B份额 追求长期投资收益，适合较高风险偏好投资者 具有资产配置需求的投资者 重指数、轻个股的投资者 期望以较低的融资成本获取杠杠收益，适合高风险偏好投资者 具有波段操作能力的投资者 积极型个人投资者 套利交易者 期望获取稳健且高于同期定存的约定收益，适合低风险偏好投资者 养老金、年金 以获取绝对收益为目的的投资者 分级基金范例：招商中证大宗商品分级基金 分级基金母基金 跟踪中证大宗商品股票指数，被动化指数投资基金。 分级基金A份额 类似于债券，每年约定收益为1年定存+3.5%(目前为6.75%) 分级基金B份额 初始2倍杠杆，运作后实际杠杆区间1.3—5.2倍 基金份额 招商中证大宗商品母基金 招商中证大宗商品A份额 招商中证大宗商品B份额 份额存在与场内与场外， 可申购赎回，不上市交易 份额配比始终保持1：1 份额存在于场内，只上市交易，不可单独申购赎回 拆分 合并 * 目 录 分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介 * 国内分级基金发展历程 自2007年7月国内第一支分级基金诞生以来，截止2012年6月30日国内市场共发行分级基金50支，管理资产规模近780亿元。 分级基金新上市数量（支） 数据来源：WIND、招商基金，2012年6月30日。 * 国内分级基金产品构成 数据来源：WIND、招商基金，2012年6月30日。 * 国内分级基金产品演进 代表基金： 国投瑞银瑞福分级基金 代表基金： 长盛同庆分级基金 代表基金： 银华深100分级基金 国联安双喜中证100 代表基金： 国联安中小板分级 招商中证大宗商品分级 * 国内分级基金二级市场活跃程度 数据来源：WIND、招商基金，2012年4月1日--6月30日。 * 目 录 分级基金的概念与实质 国内分级基金发展现状 分级基金运作策略简介 A/B份额单独持有策略 A份额稳健收益 每年6%以上的收益，轻松战胜通胀和同期银行定存 B份额杠杆收益 市场反弹或大幅上涨阶段，B份额累计涨幅远超母基金和市场指数 B份额 杠杆效应 * 跨市场套利策略 A+B价格相对于母基金净值大幅折价 A+B价格相对于母基金净值大幅溢价 如何把握跨市场套利时机？ 银华深证100分级基金折溢价率 * 事件套利策略– 定期折算套利 A份额收益结算期套利机会 分级基金Ａ份额每年定期折算类似股票的分红除权，只要在除权日之前买入该类份额，就可以获得当年的约定收益，即分红。这给投资者提供了一个短期内获取稳健收益的套利机会。 1、交易成本和冲击成本按1%计算 2、数据来源：WIND、招商基金 定期折算套利收益测算 2011年12月15日从二级市场买入市场上四只分级基金A份额，持有到份额折算后复牌的第二个交易日2012年1月10日卖出，同时，在取得母份额后立即赎回。在27天里，操作四只基金的收益见右图。 * 事件套利策略— 不定期折算套利 到点折算条款的价值 一般而言，稳健收益类A份额均有向上或向下到点折算条款，当母份额净值涨到2或B份额跌到0.25时会触发向上或向下到点折算，根据折算条款此时要将所有的母份额和子份额的净值归一，同时要将Ａ份额的收益部分以母份额的形式返还投资者，而母份额是可以赎回的，这相当于A份额