第一章 金融工程.pptVIP

案例：南航权证创设门 /special/00251M1E/morikuanben.html /zt/2008/qzcs/index.htm 2007年券商权证创设利润排名（单位：亿元） 中信证券 66.76 海通证券 14.73 招商证券 18.82 东方证券 12.15 光大证券 17.61 国信证券 11.88 广发证券 17.14 华泰证券 10.74 国泰君安 14.85 申银万国 10.48 讲解重点： 衍生产品的介绍、定价和交易策略 注意课程的框架 注意所学内容的应用 为什么公司需要金融工程 1、公司经营管理人员需对公司股东和债权人对本公司存在问题的解决或者解释 不同的方案可能存在相同的现金流，但不同的方案在性质上差异巨大或者效果不同，不同方案如何选取？ 2、金融机构设计的解决方案是否从公司最佳利益出发？ 投资银行利益与公司利益存在冲突 金融市场是零和的 上述例子是零和吗？谁受益？谁受损？ 为什么逃税违法？ 避税？ 科学技术成果为金融工程提供了物质条件、研究手段，使金融工程的迅速发展成为可能。事实上，现代科学技术在金融中的应用即是金融工程的重要内容之一。 技术因素通过影响其它环境因素，对金融工程的发展产生综合、深远的影响。 通讯技术的进步使市场获取信息的速度和数据大大增加，从而加剧了市场价格的波动性，因此对风险防范提出了更高的要求 * 计算机信息处理技术（包括硬件和计算机软件）和远程通讯技术，以及自动化和人工智能技术、网络系统和先进的数据输入技术 电子资金划拨系统、电子化证券交易等的开发与实施 * 例如一宗1万股交易，交易价格为100美元的股票 70年代的交易成本为每股1美元 90年代则已降至2美分 某股票在两个市场上存在0.10美元的价差，那么70年代初则不存在套利机会，而对九十年代的金融工程师来说却存在重要的套利机会，并需要开发出相应的交易策略。 2012年交易所降低交易费用？救市还是？ * 随着市场全球化，经济一体化的趋势的加强，风险会通过传导机制，迅速由一个区域传染到另一个区域。 比如：蝴蝶效应 * 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 今年初以来，众多次级抵押贷款公司遭受严重损失，其中包括美国第二大次级抵押贷款机构———新世纪金融公司。 * 由于放贷机构通常还将次级抵押贷款合约打包成金融投资产品出售给投资基金等，因此随着美国次级抵押贷款市场危机愈演愈烈，一些买入此类投资产品的美国和欧洲投资基金也受到重创。 * 更为严重的是，随着美国次级抵押贷款市场危机扩大至其他金融领域，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场隐约显出流动性不足危机。  * 1896 Irving Fisher 净现值法 1900 Bachelier 股票价格变化服从高斯分布 1938 Macaulay 提出久期和利率免疫的概念，这两个概念目前在资产/负债管理中得到了广泛的应用。 1944 Neumann和Morgenstern 效用理论(Utility Function)描述了投资者风险态度，开始了人们更广泛描述收益与风险的方法。 * 1952 Markowitz 资产组合理论 提出用方差来描述投资风险的概念?，使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变 1958 Modiglian和Miller 资本结构的MM?定理表明在一个完全市场，公司价值与融资方式(发行股票和债券)无关。 1959 Osborne 股票价格变化服从对数正态分布 1964 William Sharpe, John Linter, Jan Mossin 建立资本资产定价模型CAPM * 1968 Demsetz提出金融市场微观结构理论 1970 Fama 系统地提出有效市场理论 (现有较大争议) 70年代后的进展大多是针对Option 1973 Black Scholes 期权定价 固定利率，无红利等完全市场 Merton把两个条件放宽， Thorpe将OPT发展到允许卖空的情况 1976 Ross 套利定价模型APT * 1979 Cox Ross, Rubinstein 二项式定价 1979年 Kahneman和Tversky 期望理论，认为投资者对盈利的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数则是凸函数。这一理论被认为是行为金融理论（Behavioral Finance）发展的一个里程碑。 * * 中国金融工程发展的条件和障碍 1.金融市场发展状况（基础条件) 2.金融市场需求与供给 (动力机制） 3.金融人才