续财务报表与筹资需求：负债筹资和权益筹资.docVIP

负债筹资和权益筹资 小企业发展所需要的外部资金，即可以采用负债融资又可以选择权益融资，或者这两者的结合，具体是采取负债融资还是增加权益筹资，这很大程度上取决于小企业的类型、资金的紧张程度和小企业所处的经济环境——也就是说出借方和投资者对将来是乐观的还是悲观的，在同样的条件下，不同的人会作出不同的决策，一个企业家可能会选择负债借款，而另一个则 可能会选择增加权益，你无法说哪个人的选择会更好一些。 小企业的经营者和所有者要在负债和权益之间进行选择，必须考虑企业的潜在获利能力、筹资的风险和表决控制权的问题，通过借钱而非发行股票进行筹资的预期回报率较高。同时，借钱也能够使所有者保留对企业的表决控制权。但是负债筹资的风险要比权益资金大。从另一方面讲，通过发行股票而不借钱筹资限制了所有者的潜在投资回报率，在降低财务风险的同时所有者不得不放弃部分表决控制权。 本节以第二和第三节中讨论的A楼梯公司为例，分别讨论这三个要素：潜在获利能力、筹资风险和表决控制权。 潜在获利能力 张先生创办的专门生产别墅用豪华楼梯的公司——A楼梯公司己经经营了一年，第一年的发展就如张先生所预计的那样，现在进入了A楼梯公司的第二个经营年度。下面我们就以该公司为例来阐述在负债和权益方面选择对潜在获利能力的影响。 （1）张先生己投入了3000000元，第二年A楼梯公司需要1000000元来替换第一年的银行贷款。 （2）如果张先生发行普通股票筹资，那么新的权益投资者将占有A楼梯公司10%的股份，（因为张先生在开办A楼梯公司时花费了大量的时间和精力，为企业的发展付出了“血汗”资本，所以，尽管新的权益投资者的投资额占总投资额的25%，他们也只能得到10%的股份）。 （3）如果张先生决定借钱筹资，债务的利率将是10%，即每年付100000元（0.10×1000000）利息。（是否记得第二节中，A楼梯公司的贷款利息是12%吗？利率之所以不同，是因为A楼梯公司经营良好并有好的预期） （4）预测表明A楼梯公司从今年开始将有正的息税前收入500000万，净利润254600元，以后还将继续上升，表示企业的4000000元资产有12.5%的回报率（500000÷4000000=12.5%）. 如果A楼梯公司发行股票融资的话，它的资产负债情况如下： 总资产 4000000 负债 0 权益 4000000 负债和权益总计 4000000 如果A楼梯公司负债的话，它的资产负债情况如下： 总资产 4000000 负债 1000000 权益 3000000 负债和权益总计 4000000 根据以上资料，企业的简化利润表在两种财务计划下分别为： 权益融资 负债融资 息税前收入 500000 500000 利息费 0 100000 所得税 165000 132000 净利润 335000 268000 根据以上分析，如果A楼梯公司通过增加权益而不是通过负债来筹资，其净利润较高。但是净资产收益率较高的方案却是能过负债筹资。通过以下的计算我们会发现如果采用负债融资，净资产收益率为8.93%而股票融资的所有者权益投资回报率为8.375%： 净资产收益率＝净利润/所有者权益×100% 如果增加权益筹资 净资产收益率＝335000/4000000×100%＝8.375% 如果发行债券 净资产收益率＝268000/3000000×100%＝8.93% 这个例子属于比较特殊的例子，因为A楼梯公司刚刚起步，利润相对于的所有者权益还比较低，随着公司的发展，利润进一步增加，负债和权益融资对净资产收益率的影响还将更加明显。这里，我们给出一个一般的规则 ，即只要资产收益率比借款成本高，借款越多，则 净资产收益率越高。 二、筹资风险 即然负债融资对净资产收益率的影响如此之大，为什么A楼梯公司不使用更多的负债却使用如此高比例的权益资本呢？使用较多的负债的话，其净资产收益率不是会很高吗？例如，假设A楼梯公司运用80%的负债和20%的所有者权益，即3200000元是负债，800000元是所有者权益，息税前收入仍为500000元，那么企业的净利润将是180000元，计算如下： 息税前收入 500000 利息费 320000 所得税 120600（59400） 净利润 180000（120600） 拥有120600的净利润，而所有者的投资仅800000元，因而净资产收益率将是15.1%。 但是尽管负债融资可以期望有较高的净资产收益率，负债的数量也不是可以任意大的，这有两方面原因：一是银行及其他债权人不可能为企业提供100%的资金；二是负债融资的风险比较高，如果企业无法偿还到期债务，就会有被迫清算的危险。借款是刚性的且有明确的要求，即使企业不能像预期的那样挣回利润，债权人仍会要求企业支付利息。在债务到