信息环境_年报披露时间选择和下年盈余管理.pdf

公司治理环境与治理行为 信息环境、年报披露时间选择 与下年盈余管理 ○ 王雄元  张 鹏  顾 俊 摘要  年报披露时间是否有助于投资者合理估计下 究），而且能大 致判断下年 盈余管理程度（本文关注的 年盈余管理程度，不同信息环境对这种估计又有什么影 重点）。但由于公司年报披 露时间选择具 有明显的自我 响？本文利用2004-2006年间的3451家公司样本对此 服务意图（ S e l f - s e r v i c e ），投资者如何识别并利用年报 进行了检验。结果表明：年报披露时间与下年盈余管理 披露时间所传递的特定信号是值得研究的重要问题，而 负相关，年报披露时间能向市场传递有效的未来信号； 不同的年报披露时间选择以及不同的信息环境为投资者 在标准审计意见和有较高质量经营现金流量支持的信息 识别盈余管理程度提供了依据。我们认为，过早或过晚 环境下，年报披露时间选择对下年盈余管理的信号作用 的年 报 披 露可能意味 着较大幅度的正向或负向盈 余 管 更强。这些结论对理解公司年报披露时间安排有一定积 理，公司盈余质量较低、信息不对称程度较大，在同样 极意义。 信息环境下，投资者将谨慎对待并调低看待这类公司的 关键词  年报披露时间；披露时间选择；盈余管理 估值。而标准审计意见以及经营现金流量与主营业务利 润更好的吻合度能提供更可信的信息环境，更利于投资 盈余管理是旨在干预对外财务报告过程以期获得个 者正确理 解年 报 披 露时间选择对下年 盈 余 管理的信号 [ 1] 人利益的披露管理（Disclosure Management ）， 而披露 效应。 时间选择是指管理者策略 性地将信息安排 在最 恰当的 基 于 沪 深 两 市 2004 -2006 年 间的 3451 家 A 股 公 时间披露以最大化（最小化）投资者对好消息（坏消息） 司样本，本文对上述问题进行了检验。结果显示，总体 的反应，由于管理披露时间是披露管理的一种方式，因 上，年报披露时间选择与下年盈余管理负相关，年报披 此年报披露时间选择与盈余管理具有内在一致性。 露时间能向市场传递有效的未来信号 ；在标准审计意见 进 一步 说，年报 披 露时间能传 递有关 盈 余管理方 和有经营现金流量支持的信息环境下，年报披露时间选 向和程度的信息。不知情投资者通常根据盈余消息类型 择对下年盈余管理的信号作用更强。这些结论对理解公 管理 股 票，因此管理者可通过策略性选择年报 披 露时 司年报披露时间安排有一定积极意义。 [2] 间和盈余管理影响投资者预期。 盈余管理需要花费时 [3] 间，因而有盈余管理的公司倾向于推迟发布年报。 推 一、文献