第七章债券的剥离与合成.pptVIP

债券的剥离与合成 本章内容 债券剥离 债券合成 债券套利 债券剥离 债券剥离的思想 任何附息债券和其他创新设计的非含权固定收益证券产品，都可视为是多种零息债券的合成物。 不同期限的零息债券产品在实际投资中相对缺乏，具有较强综合实力和风险抵御能力的投资银行，试图将长期的附息债券在未来不同时点上利息及到期本金的现金流进行分别剥离的方法创造出零息债券。 早期由所罗门兄弟（Salomon Brothers）、美林（Merrill Lynch）等创造出的一系列零息债券，都是以美国中期和长期国债为基础创设的，他们通过将购入的中长期国债存在一家银行的信托账户上，并以这些国债的现金流为基础发行一组零息债券，并保持这些零息债券的日期与中长期国债的息票支付日和本金的到期日相匹配。 债券剥离 两种视角的债券定价 基于利率期限结构 基于到期收益率 若市场有效，则两个角度的定价结果应当一致。若两者定价不一致，则市场就可能存在着套利的机会 到期收益率 实质上是一系列即期利率的复杂加权平均数。在参与平均的过程中，不同时点的即期利率的“权重”与该期限现金流的大小有关。如果存在一系列的即期利率，则由它们平均而成的 一定处于它们区间内。 票面利率效应 情景Ⅰ：1年期至5年期的即期利率分别为2%、3%、4%、4.5%、5% 情景Ⅱ：1年期至5年期的即期利率分别为5%、4.5%、4%、3%