投资学第六章幻灯片.pptVIP

经典金融与行为金融比较 （二）来自实证检验的挑战 另一对有效市场假说的质疑来自对证券市场的统计学研究。1985年，DeBondt和Thaler的《股票市场过度反应了吗?》一文以“赢者输者效应”向有效市场假说提出了挑战，它的发表正式掀起了行为金融学迅速发展的序幕。 此后的一系列研究不仅证实了他们的结论，而且提出更多类似现象，如“账面市值比效应”、小公司现象 “规模效应”、日历效应 “1月效应”、“周一效应”等等。 二、 行为金融的理论基础 （一）有限套利 有限套利的原因：现实中的套利是存在风险和成本的； 套利风险和成本的来源： （1）不完美的替代证券； （2）融资融券限制； （3）噪声交易者风险； 有限套利的实例：皇家荷兰－壳牌换股案例 有限套利：皇家荷兰－壳牌股票 皇家荷兰和壳牌是不同的法人企业，尽管合并成了一个公司，但还各自保持独立。双方签订合约，同意把双方股份按60﹕40比例合并。经过税收调整后的现金流量和控制权也按这一比例分配。如果我们假设股权的价值应该按现金流量来评估，而且市场是有效的，那么，皇家荷兰股权的市场价值应该是壳牌市场价值的1.5倍（当然要经过货币转换）。 皇家荷兰主要在美国和荷兰交易，而壳牌股票主要在英国进行交易。图所示为对理论平价的偏离情形。偏离非常大，从-30%到+20%。在